por LUIZ SERGIO CANARIO*
Los efectos de la política monetaria sobre la política económica, guiados por la lógica neoliberal
SELIC es la sigla de Sistema Especial de Liquidación y Custodia, creado en 1979. Este sistema existe para el registro, custodia y liquidación de valores públicos. Las instituciones financieras acreditadas y autorizadas por el Banco Central de Brasil registran en tiempo real todas sus operaciones con títulos públicos emitidos por el Tesoro Nacional. Las instituciones establecen el precio de los títulos para negociar y luego los registran en la SELIC. La liquidación de estas operaciones es inmediata.
La propiedad de los valores negociados se transfiere a la persona que los compró y el monto acordado entre las partes para la transacción se deposita en la cuenta de la persona que los vendió. Muy similar a comprar cualquier mercancía, por ejemplo plátanos en el mercado. Una vez acordado el precio con el vendedor, que muchas veces se negocia por debajo del precio que se muestra en el cartel, éste entrega el plátano y recibe la cantidad acordada. Las operaciones en el mercado financiero son muy similares a las operaciones que realiza la gente corriente a diario. No hay ningún misterio ni operación ultrasofisticada. El mercado financiero es donde se negocian los activos financieros. Al igual que con los plátanos, quien compra recibe la “mercancía” y quien vende recibe el valor acordado.
Pero ¿cuál es el papel del tipo de interés básico en este mercado? En realidad, el tipo SELIC es dos: el tipo SELIC Objetivo y el tipo SELIC Sobre. La Meta es la fijada en cada reunión del Comité de Política Monetaria – COPOM en cada una de sus reuniones. En realidad, la composición del COPOM es la junta directiva del Banco Central. El sentido común es que ésta es la tasa que se aplica a las transacciones con títulos públicos. Pero no es así. Representa más un parámetro que una tasa efectiva.
Las instituciones financieras realizan diversas transacciones, incluidos préstamos, a lo largo del día. Si estas transacciones utilizan como garantía o garantía títulos de deuda pública, dicha transacción debe ser registrada en la Selic, que se hace cargo de los títulos utilizados como garantía. Esta transacción se puede realizar utilizando una tasa de interés acordada por los participantes. Y puede que sea o no la tasa Selic actual.
En resumen, el banco A pide prestado R$ 1.000 al banco B y le da como garantía de que pagará los bonos públicos, garantía de la operación. Y acuerdan una tasa de interés para eso. Como esta operación está registrada en la SELIC, el BCB conoce el valor y el tipo de interés pactados y bloquea estos títulos a nombre del Banco A como garantía. El banco A no puede utilizar estos valores ni para vender ni para obtener un nuevo préstamo. Están bajo la custodia, o custodia, del Banco Central. Al final del día, la SELIC calcula el promedio ponderado de todos los tipos de interés utilizados en las transacciones. Esta es la tasa SELIC Over. El nombre proviene de un tipo de aplicación, de un día para otro, utilizada en épocas de alta inflación. Fue lo que rindió el dinero invertido de un día para otro.
Históricamente, como se puede ver en la siguiente tabla, la tasa de exceso es ligeramente inferior a la tasa objetivo. Y es la Sobretasa la que se utiliza como base para las transacciones con títulos de deuda pública tanto por parte del Tesoro Nacional, como por el Banco Central y las instituciones financieras. La tasa Meta se utiliza cuando las instituciones financieras necesitan pedir dinero prestado al Banco Central. Se trata de operaciones de Redescuento. En esta situación, el tipo de interés que se aplica al Redesconto es el Objetivo. Funciona como una especie de castigo para quienes no pueden llegar a fin de mes por sí solos.
A continuación se muestra un ejemplo de la totalización de las operaciones realizadas en la SELIC, con volúmenes y estadísticas, durante diez días en 2024 frente a diez días en 2023. La convergencia de la tasa Over a la tasa Target es grande. La desviación estándar muy baja indica una baja dispersión de los valores considerados. El 10/07/2024, la mayoría de los valores de las tarifas negociadas están a solo 0,029 puntos porcentuales del valor promedio.
El COPOM fija la tasa de interés objetivo para cumplir con su obligación básica como autoridad monetaria de mantener el valor de la moneda haciendo converger la inflación hacia la meta. Para ello se utiliza información de diversas fuentes. Después de cada reunión, se publica un acta que informa el debate que condujo a la fijación de la tarifa. Se pueden ver más detalles sobre esto. aquí. La meta de inflación es fijada por el Consejo Monetario Nacional – CMN, máxima autoridad del sistema financiero brasileño, formado por los Ministros de Planificación y Finanzas y el Presidente del Banco Central.
La SELIC sirve como parámetro para fijar todos los tipos de interés en el mercado financiero. No se utiliza para operaciones que realiza una persona común y corriente, ya sean créditos o inversiones financieras. El movimiento de subidas y bajadas afecta a los tipos aplicados a la financiación y a las inversiones. Si la SELIC sube, la tendencia es que el tipo de interés aumente en toda la economía. El efecto es siempre el de reducir la actividad económica. El movimiento contrario, al reducir la carga de intereses, contribuye a un aumento de la actividad.
En opinión de los economistas que hoy ocupan el centro de las decisiones sobre política económica y monetaria, este movimiento tiende a controlar la inflación. La lógica es que si la actividad disminuye, los precios también disminuyen y viceversa. Pero esta visión ignora los costos sociales de mantener las tasas en el nivel en el que se encuentra hoy la SELIC. El costo para el país es inmenso. Sólo en 816 se gastaron R$ 2023 mil millones en el pago de intereses de la deuda pública. El país está atrapado en una lógica que estrangula la inversión pública y privada. Los efectos de la política monetaria sobre la política económica, guiada por la misma lógica neoliberal, es una reducción no sólo de la capacidad de inversión, sino también de los recursos disponibles para pagar las facturas de todos los gastos públicos, incluidos la salud y la educación.
Comprender cómo funciona esta cruel máquina de gestión actualmente entregada a doctos economistas es fundamental para que las personas, la sociedad en su conjunto, tomen conciencia de cómo se toman las decisiones que afectan a sus vidas. No podemos permitir que decisiones tan importantes las tomen media docena de personas ilustradas que establecen sistemas y procesos, a menudo explícitamente con la intención de hacerlos difíciles de entender y rodeados de secretos. El Banco Central no publica información abierta a nivel de participantes en sus operaciones y bases de información.
*Luis Sergio Canario es estudiante de maestría en economía política en la UFABC.
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