por NOURIEL ROUBINI*

La fiesta ha terminado y hay un reconocimiento cada vez mayor de que no sólo la economía global, sino también los seres humanos están en riesgo.

Desde la publicación de Megaamenazas, en octubre de 2022, los temas que allí enfaticé se convirtieron en corriente principal. Ahora todo el mundo reconoce que las amenazas económicas, monetarias y financieras están aumentando e interactúan peligrosamente con muchos otros acontecimientos sociales, políticos, geopolíticos, ambientales, sanitarios y tecnológicos.

Así, en diciembre de 2022, el Financial Times eligió el término “policrisis” como una de las palabras clave del año. Cualquiera que sea el término preferido (otros han adoptado “permacrises” o “calamidades confluentes”), existe un reconocimiento cada vez mayor de que no sólo la economía global sino incluso los seres humanos están en riesgo.

Como advertí en ese libro, la “gran moderación” (un largo período de baja volatilidad macroeconómica que se produjo después de mediados de los años 1980) dio paso a “la gran estanflación”. En 2022, fuimos testigos de un aumento de la inflación en las economías avanzadas y los mercados emergentes, así como de una fuerte desaceleración del crecimiento global que continuó hasta 2023. Luego, aparecieron signos de graves problemas de deuda en los sectores público y privado, a medida que los bancos centrales aumentaron sus ingresos. tipos de interés para estabilizar los precios.

Debido a este endurecimiento de la política monetaria, la inflación cayó en todo el mundo. Además, el impacto de los shocks de oferta negativos a corto plazo (la pandemia, el aumento de los precios de las materias primas tras la invasión rusa de Ucrania y la política de “Covid cero” de China) se ha ido desvaneciendo gradualmente a lo largo de 2023. Pero la inflación sigue muy por encima del objetivo del 2% en Economías avanzadas. Sin embargo, una docena de otros shocks negativos de oferta agregada –presentados en el libro como megaamenazas de mediano plazo– se han vuelto más graves.

Por ejemplo, la desglobalización ha continuado, y más países han pasado del libre comercio al comercio seguro, así como de la integración económica al desacoplamiento y al “desacoplamiento”. Reapuntalar, casi apuntalamiento y "amigo-apuntalamiento"implica un disyuntiva entre eficiencia y resiliencia, con cadenas de suministro globales justo a tiempo siendo reemplazados por arreglos “por si acaso".

Además, el envejecimiento social en Europa, Japón y China está reduciendo la oferta de trabajadores en un momento en que las restricciones a la inmigración están obstaculizando el flujo de mano de obra de los países pobres a los ricos, lo que aumenta los costos laborales. El cambio climático ya está alimentando la inseguridad energética y alimentaria. Continúan los crecientes costos de la energía y los alimentos, pero el mundo aún no ha hecho lo suficiente para prepararse para futuros desastres, incluidas las pandemias.

Además, existen los nuevos riesgos subestimados que plantean la guerra cibernética y la desinformación, ahora potenciadas por la Inteligencia Artificial. También persisten problemas más antiguos, como el aumento de la desigualdad de ingresos y riqueza (lo que podría conducir a más políticas fiscales para aumentar los salarios y apoyar políticas populistas). Finalmente, a medida que Estados Unidos se apoya más en el dólar como herramienta de política exterior, la desdolarización sigue siendo un riesgo grave.

Por lo tanto, a pesar de la moderación a corto plazo de los shocks relacionados con la COVID, el mundo todavía enfrenta importantes riesgos de estanflación (menor crecimiento y mayor inflación), la mayoría de los cuales probablemente se intensificarán durante la próxima década.

La fiesta terminó

También advertí anteriormente que las elevadas y crecientes proporciones de deuda pública y privada, que alcanzarán el 330% del PIB en todo el mundo en 2022 (420% en las economías avanzadas y más del 300% en China), marcan un cambio dramático en comparación con la situación anterior. -2021, cuando estas proporciones eran altas pero los servicios de la deuda eran bajos.

La década de estancamiento secular que siguió a la crisis financiera mundial se caracterizó por un bajo crecimiento de la demanda agregada, grandes ahorros públicos y privados y bajas tasas de inversión. El lento crecimiento ha llevado a bajas tasas de interés ajustadas a la inflación. Las tasas de interés cercanas a cero o incluso negativas, combinadas con una flexibilización cuantitativa y crediticia, han mantenido las tasas nominales y reales muy bajas –y a menudo negativas– tanto en el extremo corto como en el largo de la curva de rendimiento.

Pero este entorno de dinero fácil ya terminó. Los shocks negativos de oferta derivados de la pandemia, sumados a las políticas de estímulo adoptadas en respuesta a ella, provocaron un aumento de la inflación a partir de 2021. Los bancos centrales respondieron (finalmente) elevando las tasas nominales y reales. Pero con las proporciones de deuda pública y privada tan altas, los bancos centrales están teniendo dificultades para reducir la inflación al objetivo del 2%. Están atrapados en una “trampa de la deuda”, enfrentando no sólo un dilema (cómo alcanzar una inflación del 2% sin causar un aterrizaje forzoso de la economía) sino un “trilema”: cómo lograr la estabilidad de precios evitando al mismo tiempo una recesión y una crisis financiera.

Desarrollos desde la publicación de Megaamenazas Confirmó que este trilema es un problema grave. Si los bancos centrales continúan aumentando las tasas de interés para reducir la inflación al 2%, se vuelve más probable una recesión y problemas de deuda entre prestatarios públicos y privados altamente apalancados. Pero si las autoridades parpadean y renuncian a su objetivo de estabilidad de precios, la inflación y las expectativas inflacionarias podrían desanclarse, desencadenando una espiral de precios salariales.

Hasta ahora, los bancos centrales no han pestañeado. Pero si la inflación se mantiene por encima del objetivo –como parece probable, dado el alto crecimiento de los salarios y el aumento de los precios de la vivienda– . – eventualmente pueden ceder ante la evidencia para evitar causar una recesión económica y una crisis financiera. El hecho de que ya hayan suspendido los aumentos de las tasas de interés a pesar de una inflación subyacente muy alta (que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía) sugiere que pueden estar preparándose para aceptar una inflación superior a la meta.

Algunas guerras más

Además de los shocks negativos de la oferta agregada, varias tendencias de la demanda agregada también implican que la inflación será mayor. A medida que crecen los déficits, los bancos centrales podrían eventualmente verse obligados a monetizar la deuda pública. Y los déficits aumentarán porque muchos países clave están involucrados en al menos seis batallas (incluidas algunas guerras reales) que requerirán mayores niveles de gasto.

Para empezar, ahora nos encontramos en una “depresión geopolítica”, debido a la intensificación de la rivalidad entre Occidente y potencias revisionistas (tácitamente aliadas) como China, Rusia, Irán, Corea del Norte y Pakistán. La invasión rusa de Ucrania aún podría expandirse y arrastrar a la OTAN. Israel –y posiblemente Estados Unidos– está en curso de colisión con Irán, que está a punto de convertirse en otro Estado con armas nucleares.

La horrible operación militar de Israel en Gaza en respuesta a la masacre de civiles israelíes perpetrada por Hamás el 7 de octubre corre el riesgo de avivar las llamas de un conflicto regional más amplio, que provocaría otro aumento en los precios de la energía. Mientras tanto, Estados Unidos y China continúan discutiendo sobre la influencia en Asia y el destino de Taiwán. Con el rearme de Estados Unidos, Europa, la OTAN y prácticamente todos los habitantes de Medio Oriente y Asia, niveles más altos de gasto en armas convencionales y no convencionales (incluidas las nucleares, cibernéticas, biológicas y químicas) están prácticamente garantizados.

La batalla contra el cambio climático también será costosa. Se espera que el costo de la mitigación y la adaptación ascienda a billones de dólares al año en las próximas décadas. Es ingenuo pensar que todas estas inversiones impulsarán el crecimiento. Consideremos una guerra real que destruye gran parte del apoyo físico del capital en un país. Aunque una ola de inversiones en reconstrucción podría producir una expansión económica, el país sigue siendo más pobre por haber perdido gran parte de su riqueza. Lo mismo ocurre con las inversiones climáticas. Una parte importante del capital social existente tendrá que ser reemplazado, ya sea porque se ha vuelto obsoleto o porque ha sido destruido por los eventos climáticos.

También hay una costosa batalla que librar contra futuras pandemias. Por diversas razones –algunas de ellas relacionadas con el cambio climático– los brotes de enfermedades con potencial de convertirse en pandemias serán cada vez más frecuentes. Ya sea que los países inviertan en prevención o afronten futuras crisis sanitarias a posteriori, los costos más elevados y permanentes se sumarán a la creciente carga asociada con el envejecimiento de la sociedad y los sistemas de salud y planes de pensiones de reparto. Se estima que estos pasivos implícitos no financiados ya están por encima del nivel de deuda pública explícita de la mayoría de las economías avanzadas.

También podemos esperar una movilización militar para hacer frente a los efectos perturbadores de los “yoes globalizados”: la combinación de globalización y automatización que amenaza a un número creciente de ocupaciones manuales y administrativas, incluidos empleos creativos y gerenciales. Los gobiernos se verán sometidos a una presión cada vez mayor para ayudar a quienes se quedan atrás, ya sea a través de planes de ingresos básicos, mayores transferencias de impuestos o servicios públicos ampliados.

Estos costos seguirán siendo altos incluso si la automatización conduce a un aumento del crecimiento económico. Por ejemplo, Estados Unidos tendría que gastar el 20% del PIB sólo para sustentar una exigua renta básica universal de 1.000 dólares al mes.

Luego está la lucha relacionada contra el aumento de la desigualdad de ingresos y riqueza. Esta batalla se vuelve cada vez más urgente ahora que el malestar que aflige a los jóvenes y a muchas familias de clase media y trabajadora está alimentando una reacción contra la democracia liberal y el capitalismo de libre mercado. Para evitar que regímenes populistas lleguen al poder y apliquen políticas económicas imprudentes e insostenibles, las democracias liberales necesitarán gastar mucho para reforzar sus redes de seguridad social, como muchas ya lo están haciendo.

Por último, gestionar el envejecimiento social requerirá esfuerzos hercúleos. Los sistemas de salud y de pensiones agregarán a la deuda pública explícita (que ya ha alcanzado un nivel del 112% del PIB, en promedio, en las economías avanzadas) una deuda implícita que es muchas veces mayor.

Estas batallas son necesarias, pero serán costosas. Ahora, las restricciones económicas y políticas limitarán la capacidad de los gobiernos para financiarlos con impuestos más altos. Los ratios impuestos/PIB ya son elevados en la mayoría de las economías avanzadas –especialmente en Europa–; La evasión fiscal y el arbitraje complicarán aún más los esfuerzos por aumentar los impuestos a los ingresos elevados y al capital (suponiendo que tales medidas puedan incluso superar a los cabilderos o ganar el apoyo de los partidos de centroderecha).

Inflación y gasto

Un mayor gasto y transferencias gubernamentales, sin un aumento proporcional de los ingresos tributarios, causará que los déficits presupuestarios estructurales crezcan aún más de lo que ya son, lo que potencialmente conducirá a ratios de deuda insostenibles que aumentarán los costos de endeudamiento y culminarán en crisis de deuda, con evidentes efectos adversos sobre la economía. crecimiento económico. Por supuesto, en estas condiciones, muchos países emergentes y en desarrollo con deuda denominada en moneda extranjera tendrán que entrar en default o someterse a una reestructuración coercitiva. Pero para los países que se endeudan en sus propias monedas, la opción conveniente será permitir una inflación más alta como medio para erosionar el valor real de la deuda nominal bajo tasas fijas de largo plazo.

Este enfoque, que funciona como un impuesto a los prestamistas y acreedores y un subsidio a los prestatarios y deudores, puede luego combinarse con otras medidas draconianas como la represión financiera o los impuestos al capital. Como muchas de estas medidas no requieren aprobación legislativa o ejecutiva explícita, inevitablemente se convierten en el camino de menor resistencia cuando los déficits y la deuda resultan insostenibles.

Los mercados de bonos ya han comenzado a mostrar preocupaciones sobre déficits fiscales insostenibles y una creciente deuda pública. Y esto no ocurre sólo en los países pobres y los mercados emergentes, sino también en las economías avanzadas. Un fuerte aumento de las tasas de los bonos a largo plazo en Europa y Estados Unidos indica que la demanda de bonos se está reduciendo a medida que aumenta la oferta con crecientes déficits presupuestarios.

Cuando los bancos centrales cambian su política de flexibilización monetaria a endurecimiento cuantitativo, los inversores buscan primas de riesgo más altas y los rivales estadounidenses reducen gradualmente sus reservas de dólares. Además, es probable que haya aún más presión alcista sobre  tasas a largo plazo en EE. UU. y otros países del G-10 cuando Japón comience a normalizar la política monetaria y abandone la política de control de la curva de rendimiento que utilizó para mantener las tasas a largo plazo cerca del 0%.

Y no son sólo los rendimientos nominales de los bonos los que están aumentando; así como el ingreso real. Durante la década de estancamiento secular, los rendimientos reales a largo plazo fueron cercanos a cero o negativos debido a los elevados ahorros y las bajas tasas de inversión. Sin embargo, estamos entrando en una era de ahorro público negativo (aumento del déficit fiscal), menor ahorro privado (impulsado por el envejecimiento y un menor crecimiento de los ingresos) y mayores tasas de inversión (debido a la mitigación y adaptación al cambio climático, el gasto en infraestructura y la IA).

Por lo tanto, las tasas reales son positivas y están siendo impulsadas hacia arriba por las mayores primas de riesgo de los bonos gubernamentales a medida que aumenta la deuda. Algunos bancos de inversión estiman ahora que la tasa de equilibrio a largo plazo está más cerca del 2,5%, mientras que investigaciones académicas recientes la sitúan más cerca del 2%. En cualquier caso, el coste nominal y real del capital será mucho mayor en el futuro.

Dados los factores de oferta y demanda agregadas que impulsan la inflación, la nueva meta de inflación de facto (aunque no oficial) para la próxima década podría estar más cerca del 4 o 5%. Pero aceptar una tasa de inflación más alta podría deshacer las expectativas de inflación –como ocurrió en los años 1970– con graves consecuencias para el crecimiento económico y el rendimiento de los activos financieros.

Después de la burbuja burbuja

Hasta 2021, la flexibilización monetaria, fiscal y crediticia infló las valoraciones de prácticamente todo: acciones estadounidenses y mundiales, bienes raíces y bonos gubernamentales y corporativos; empresas de tecnología, crecimiento y riesgo; y activos especulativos como criptomonedas, acciones de memes y SPAC (empresas de adquisición con fines especiales). Cuando esta “burbuja de burbujas” estalló en 2022, los activos especulativos –comenzando por las acciones de capital de riesgo, las criptomonedas y los memes– perdieron mucho más valor que las acciones tradicionales.

Pero los activos seguros como los bonos gubernamentales también perdieron dinero a medida que las mayores tasas de interés a largo plazo hicieron bajar los precios de los bonos. Por ejemplo, el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses del 1% al 3,5% en 2022 ha significado que los bonos del Tesoro a diez años hayan perdido más de precio (-20%) que el S&P 500 (-18%). Este año ha traído pérdidas adicionales en los bonos de larga duración (alrededor del -15% en términos de precio), ya que los rendimientos de los bonos han aumentado aún más hasta el 5%. Por lo tanto, los modelos tradicionales de asignación de activos que equilibran las acciones con los bonos han perdido en ambos frentes.

Es probable que este baño de sangre continúe. Con una inflación promedio del 5% en lugar del 2%, los rendimientos de los bonos a largo plazo tendrían que estar más cerca del 7,5% (5% para la inflación y 2,5% para un rendimiento real). Pero si los rendimientos de los bonos aumentan del actual 4,5% al ​​7,5%, esto provocará que los precios de los bonos (en un 30%) y las acciones (con un mercado bajista) caigan porque el factor de descuento de dividendos será mucho mayor. A nivel mundial, las pérdidas para los tenedores de bonos y los inversores en acciones podrían alcanzar decenas de billones de dólares durante la próxima década.

Es cierto que las acciones estadounidenses y mundiales subieron hasta mediados de 2023 después del mercado bajista de 2022. Pero la mayor parte de eso fue impulsado por un pequeño grupo de acciones de las grandes tecnologías que se beneficiaron de la esperanza y publicidad en torno a la inteligencia artificial generativa. Si excluimos estos altos vuelos, los mercados se mantuvieron casi estables.

Además, durante la mayor parte de 2023, los inversores se dedicaron a hacer ilusiones sobre el final del ciclo de subidas de tipos debido a las decisiones de los bancos centrales, y muchos incluso apostaron por recortes de tipos en el futuro próximo. Pero la inflación persistente ha frustrado esas esperanzas, lo que ha llevado a los bancos centrales a adoptar una política de “más alto por más tiempo”, lo que probablemente conducirá a una contracción económica y estrés financiero adicional. El verano y el otoño pasados, los rendimientos de los bonos estadounidenses aumentaron del 3,7% al 5%, junto con otra corrección significativa en las acciones estadounidenses y mundiales.

En lo que respecta al crecimiento, la eurozona y el Reino Unido ya se encuentran estancados y al borde de una recesión. China, por su parte, está sumida en una desaceleración estructural. Aunque Estados Unidos ha evitado una recesión, aún podría terminar en una recesión breve y superficial. Esto ocurrirá si la política de la Fed articulada como “un poco más de interés por un tiempo más” hace que persistan los altos rendimientos de los bonos.

depresión geopolítica

De cualquier manera, el riesgo de un mercado bursátil bajista es más secular que cíclico. Si en la próxima década se materializa un conjunto significativo de megaamenazas, su impacto estanflacionario dañará las acciones en el mediano plazo.

Toda la evidencia reciente sugiere que la “depresión geopolítica” está empeorando: la invasión rusa de Ucrania se ha convertido en una guerra de desgaste, con los ucranianos montando una agotadora contraofensiva para recuperar el territorio que perdieron en 2022. La guerra fácilmente podría escalar, atraer otras partes –como la OTAN– o escalar con el uso de armas no convencionales. Por supuesto, tales escenarios provocarían nuevos aumentos en los precios de la energía y ..

En Medio Oriente, Irán está a punto de dar el paso final de enriquecer uranio para construir un arma nuclear. Esto deja a Israel frente a una elección fatídica: aceptar un Irán con armas nucleares y esperar que la disuasión tradicional funcione, o lanzar un ataque militar, lo que causaría un fuerte aumento en los precios del petróleo (entre otras cosas), lo que potencialmente enviaría a la economía global a una crisis. caída en picada, una recesión estanflacionaria. El conflicto entre Israel y Hamás por Gaza bien podría escalar hasta convertirse en un conflicto regional que involucre a Irán y su representante libanés, Hezbollah.

En Asia, la guerra fría entre Estados Unidos y China se está enfriando y podría intensificarse si China decide reunir a Taiwán con el continente por la fuerza. Y mientras la atención del mundo se centra en Ucrania, Taiwán y Gaza, Corea del Norte se está volviendo más agresiva con sus lanzamientos de misiles hacia las aguas que rodean a Corea del Sur y Japón.

De estos riesgos, el mayor es una escalada de la Guerra Fría sino-estadounidense. Después de la cumbre del G-7 de mayo de 2023 en Hiroshima, el presidente estadounidense Joe Biden afirmó que esperaba un “deshielo” con China. Sin embargo, a pesar de algunas reuniones bilaterales oficiales, las relaciones siguen frías. De hecho, la propia cumbre del G-7 confirmó los temores chinos de que Estados Unidos adopte una estrategia de “contención, cerco y represión integrales”.

A diferencia de reuniones anteriores, cuando los líderes del G-7 ofrecieron principalmente palabras y poca acción, la cumbre de Hiroshima puede haber sido la más importante en la historia del grupo. La reciente cumbre en San Francisco entre el presidente chino Xi Jinping y Joe Biden no cambió nada estructural en el choque entre Estados Unidos y China. A pesar de una flexibilización parcial a corto plazo, la guerra fría se está volviendo aún más fría; Además, es posible que con el tiempo se acalore la cuestión de Taiwán.

Después de todo, Estados Unidos, Japón, Europa y sus amigos y aliados han dejado más claro que nunca que pretenden unir fuerzas para luchar contra China. Japón, como anfitrión, ciertamente invitará a los principales líderes del Sur Global que quieran alistarse para contener el ascenso de China. El principal de ellos fue el primer ministro indio, Narendra Modi. Aunque India (que ocupará la presidencia del G20 en 2023) ha adoptado una postura neutral sobre la guerra de Rusia en Ucrania, ha mantenido durante mucho tiempo una rivalidad estratégica con China, en parte debido a la larga frontera compartida entre los dos países, partes de la cual siguen en disputa.

Incluso si la India no se convierte en un aliado formal de los países occidentales, seguirá posicionándose como una potencia independiente y en ascenso, cuyos intereses están más alineados con Occidente que con China y sus aliados de facto (Rusia, Irán, Corea del Norte y Pakistán). Además, la India es miembro formal del Diálogo Cuadrilateral de Seguridad (el Quad) con Estados Unidos, Japón y Australia, cuyo objetivo explícito es disuadir a China. Japón y la India tienen relaciones amistosas de larga data y una historia compartida de relaciones conflictivas con China.

Japón también invitó al G-7 a Indonesia, Corea del Sur (con quienes busca un deshielo diplomático, impulsado por preocupaciones comunes con China), Brasil (otra potencia importante en el Sur Global) y el presidente ucraniano Volodymyr Zelensky. En cada caso, el mensaje fue claro: la amistad “ilimitada” entre China y Rusia está teniendo y tendrá graves consecuencias en la forma en que otras potencias perciben a China.

En su declaración final, el G-7 explicó en detalle cómo enfrentará y disuadirá a China en los próximos años. Criticó la “coerción económica” y el expansionismo de China en los mares de China Oriental y Meridional, enfatizó la importancia de una asociación en el Indo-Pacífico y emitió una advertencia clara a China para que no atacara ni invadiera Taiwán.

Al tomar medidas para “eliminar riesgos” en sus relaciones con China, los líderes occidentales han establecido un lenguaje que es sólo un poco menos agresivo que el de “desacoplamiento”. Pero no fue sólo el discurso diplomático el que cambió. Según la declaración, los esfuerzos de contención occidentales irán acompañados de importantes inversiones en energía limpia e infraestructura en todo el Sur Global para que las principales potencias medias no sean arrastradas a la esfera de influencia de China a través de su Iniciativa de la Franja y la Ruta.

Mientras tanto, la guerra tecnológica y económica entre Occidente y China continúa aumentando. Japón impuso recientemente restricciones a las exportaciones de semiconductores a China. Y no son menos draconianas que las introducidas por Estados Unidos. Además, desde entonces la administración de Joe Biden ha presionado a Taiwán y Corea del Sur para que sigan su ejemplo. En respuesta, China prohibió  semiconductores fabricados por el fabricante de chips estadounidense Micron. Además, ha comenzado a restringir las exportaciones de algunos metales críticos sobre los cuales tiene casi un monopolio en producción y refinación.

De manera similar, el fabricante estadounidense de chips Nvidia, que rápidamente se está convirtiendo en una superpotencia corporativa debido a la creciente demanda de sus chips avanzados para impulsar aplicaciones de inteligencia artificial, enfrenta nuevas restricciones para vender a China. Las autoridades estadounidenses han dejado claro que pretenden mantener a China al menos una generación por detrás en la carrera por la supremacía de la IA. Para ello, el Ley de ciencia y CHIPS de EE. UU. 2022 introdujo enormes incentivos para la reanudación de la producción de chips.

El riesgo ahora es que China aproveche su papel dominante en la producción y refinación de metales de tierras raras que son insumos clave en la transición verde. China ya ha aumentado sus exportaciones de vehículos eléctricos en aproximadamente un 700% en términos de valor desde 2017. Está comenzando a producir aviones comerciales que eventualmente podrían competir con Boeing y Airbus. Así pues, si bien el G-7 quiere disuadir a China sin intensificar la guerra fría, la respuesta de Beijing sugiere que la aguja todavía está en el agujero.

Por supuesto, a los chinos les gustaría olvidar que sus propias políticas agresivas contribuyeron a la situación. En entrevistas con motivo de su centenario en mayo, Henry Kissinger –arquitecto de la “apertura de Estados Unidos a China” en 100– advirtió: A menos que los dos países encuentren un nuevo entendimiento estratégico, seguirán en un rumbo de colisión que podría terminar en guerra total. Cuanto más profunda sea la congelación, mayor será el riesgo de represión violenta y hostilidades militares en esta década.

Incluso sin una verdadera guerra caliente entre Estados Unidos y China, una guerra más fría significará una mayor fragmentación de la economía global. También implicará una mayor balcanización de las cadenas de suministro globales, más desacoplamientos o desacoplamientos y más restricciones a los flujos transfronterizos de bienes, servicios, capital, personas, datos y conocimientos. El libre comercio neoliberal ha terminado. Ya se están implementando políticas industriales, “economía interna”, subsidios y comercio seguro a medida que el mundo se divide cada vez más en dos dominios económicos: monetario, financiero, monetario, comercial, de inversión y tecnológico.

Otros elefantes en la habitación.

Al mismo tiempo, los costos del cambio climático seguirán aumentando rápidamente. Los científicos esperan ahora que las temperaturas medias mundiales alcancen 1,5° Celsius por encima de los niveles preindustriales (el objetivo del acuerdo climático de París) en los próximos cinco años. Para contener el aumento de las temperaturas, las emisiones de gases de efecto invernadero tendrían que reducirse a la mitad de aquí a 2030, lo cual es básicamente imposible.

Incluso si se cumplieran todos los compromisos asumidos en la COP26 en Glasgow y la COP27 en Sharm El-Sheikh (queda una gran duda), las temperaturas todavía estarían en camino de alcanzar 2,4°C por encima de los niveles preindustriales para finales de siglo. A falta de una acción real, la lavado verde,el deseo verde y inflación verde se están volviendo rampantes.

La buena noticia es que existen muchas opciones tecnológicas que pueden acelerar la descarbonización, ayudando a lograr emisiones netas cero con un impacto limitado en el crecimiento económico: energía renovable, captura y almacenamiento de carbono, hidrógeno limpio y verde y fusión nuclear. La mala noticia es que la fusión aún está muy lejos de su comercialización, al igual que muchas de las otras opciones que siguen siendo caras en comparación con los combustibles fósiles. La forma en que la humanidad afronta el cambio climático equivale a un naufragio en cámara lenta, pero con una aceleración gradual.

Para empeorar las cosas, los mercados emergentes y los países en desarrollo más pobres enfrentan perspectivas económicas nefastas. Después de una recuperación anémica de la pandemia de COVID-19, fueron los más afectados por el aumento de los precios de los alimentos y la energía tras la invasión rusa de Ucrania. La mayor inflación erosionó los ingresos reales y sus monedas se debilitaron frente al dólar. Esto, combinado con tasas de interés más altas, ha dejado a muchos con una deuda insostenible. El Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial estiman que alrededor del 60% de los países pobres y el 25% de los mercados emergentes no podrán pagar sus deudas y necesitarán reestructurarlas.

En este contexto, el aumento de la pobreza, el cambio climático, la desigualdad y los conflictos sociales podrían fácilmente conducir a inestabilidad política interna o incluso a Estados fallidos, provocando migraciones masivas y alimentando la tendencia hacia el populismo económico. La mayor parte de América Latina está ahora gobernada por populistas de izquierda, mientras que el populismo autoritario de extrema derecha está aumentando en otras partes del mundo.

En EE.UU., Donald Trump es el claro favorito para ser nominado como candidato del Partido Republicano para las elecciones presidenciales del próximo año; podrá regresar y recuperar la Casa Blanca. En el Reino Unido, el demagogo Boris Johnson sigue siendo muy popular. Un partido con raíces fascistas gobierna Italia; La ultraderechista Marine Le Pen sigue siendo la líder de facto de la oposición en Francia. En Turquía, el presidente recientemente reelegido, Recep Tayyip Erdogan, continúa consolidando un régimen autocrático. Hasta el ataque de Hamás, Israel estaba gobernado por la coalición más derechista de su historia. Y, por supuesto, los presidentes ruso y chino, Vladimir Putin y Xi Jinping, han formado un nuevo eje autoritario.

Finalmente, en el año transcurrido desde las megaamenazas, la IA se ha convertido en un tema aún más importante debido al lanzamiento público de plataformas de IA generativa como ChatGPT. Originalmente había predicho que las arquitecturas de aprendizaje profundo (“redes transformadoras”) revolucionarían la Inteligencia Artificial; Ahora parece que esto realmente sucedió.

Los posibles beneficios (y peligros) de la IA generativa son profundos y cada vez más claros. En el lado positivo, el crecimiento de la productividad podría aumentar considerablemente, ampliando considerablemente el pastel económico. Pero, al igual que ocurrió con la primera revolución digital y la creación de Internet y sus aplicaciones, hará falta tiempo para que esos avances surjan y alcancen escala.

Los riesgos asociados a la Inteligencia Artificial también son cada vez más evidentes. A muchos les preocupa el desempleo tecnológico permanente, no sólo entre los trabajadores manuales poco calificados, sino también en todas las profesiones creativas. En un escenario extremo, la economía dentro de dos décadas podría estar creciendo a una tasa del 10% anual, pero con un desempleo del 80%. Un riesgo relacionado, entonces, es que la inteligencia artificial sea otra industria ganadora que acelere la desigualdad de ingresos y riqueza. Queda aquí tanto una predicción contradictoria como una profunda contradicción.

La inteligencia artificial también tendrá un efecto similar sobre la desinformación, incluso a través de vídeos”.falso profundo”y diversas formas de guerra cibernética, especialmente en torno a las elecciones. Y, por supuesto, existe el pequeño pero grave riesgo de que los avances en la Inteligencia Artificial conduzcan a la AGI (inteligencia general artificial) y a la obsolescencia de la especie humana.

El debate sobre si las empresas de tecnología deberían estar más estrictamente reguladas –o incluso divididas– continúa intensificándose. Pero el contraargumento obvio es que Estados Unidos necesita grandes empresas de tecnología e inteligencia artificial para asegurar su dominio global y, en particular, sobre China. Este último –cabe señalarlo– está haciendo todo lo posible para convertirse en una superpotencia militar.

Afortunadamente, si la inteligencia artificial marca el comienzo de un mundo con un crecimiento anual del 10%, una redistribución sustancial del ingreso bien podría ser posible. Además, la Inteligencia Artificial también puede ayudarnos a afrontar otras megaamenazas como el cambio climático y futuras pandemias. Si bien ninguno de estos resultados positivos puede darse por sentado, dado el poder y la influencia que ejercen las elites gobernantes, los problemas distributivos siempre son más fáciles de abordar en un escenario de alto crecimiento que en uno de bajo crecimiento.

Si bien las fuerzas estanflacionarias pesan sobre el crecimiento y exacerban las megaamenazas en el mediano plazo, el futuro podría ser brillante si podemos evitar un escenario distópico en el que las megaamenazas se retroalimenten destructivamente unas a otras. Sin embargo, nuestra primera prioridad será sobrevivir las próximas décadas en medio de la inestabilidad y el caos.

* Nouriel Roubini es profesor de economía en la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York. Autor, entre otros libros, de Megaamenazas: diez tendencias peligrosas que ponen en peligro nuestro futuro (Little, Brown y compañía).

Traducción: Eleutério FS Prado.

Publicado originalmente en el portal Sindicato de proyectos.

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