por FERNANDO NOGUEIRA DE COSTA*
Cuando la inflación es causada por un déficit de oferta, como escasez de materias primas o interrupciones de la producción, la política monetaria no es efectiva.
La inflación es típicamente un fenómeno macrosistémico. Surge de alteraciones en el sistema de precios relativos que se reflejan en la variación del valor promedio ponderado de los precios de una canasta básica de bienes y servicios, respecto del mes anterior.
Para tener una idea de su complejidad, cada mes, el IBGE encuesta 15 ciudades, monitoreando 430 mil precios, en 30 mil localidades, para una canasta de 377 bienes y servicios. Las influencias de estas metrópolis están ponderadas por la participación de la renta media de sus familias, por ejemplo, São Paulo representa el 32,3% y en segundo lugar se encuentra Belo Horizonte con el 9,7%, superando a Río de Janeiro con el 9,4%.
El desafío analítico, entonces, es examinar los mecanismos de transmisión sistémica. La economía utiliza (y abusa) de metáforas de otras áreas del conocimiento, en este caso, la mecánica de la física y/o la ingeniería del automóvil.
Los economistas deben partir del holismo y no del individualismo metodológico. Éste se centra únicamente en las decisiones de los individuos, considerados homogéneos.
Teoriza la iteración (repetición) de las mismas decisiones microeconómicas, pero implican interacciones (tratos y contratos de fijación de precios) con las decisiones de otros. El conocimiento específico de los economistas es precisamente el análisis de los resultados macroeconómicos en configuraciones dinámicas, es decir, variables en el tiempo.
La primera deducción es que el contexto siempre está cambiando, por lo tanto, la iteración de decisiones ocurre en diferentes escenarios y, por lo tanto, tiene resultados inesperados o inciertos. Después de todo, las decisiones están descentralizadas, descoordinadas y desinformadas entre sí; muchas de ellas ni siquiera se han tomado todavía...
El contexto mundial ha cambiado en los últimos cuatro años. Hubo una tendencia deflacionaria durante unos 30 años, debido al inmenso shock con el aumento de la oferta laboral, a escala mundial, por la entrada de China, India, otros países asiáticos y Europa del Este a la nueva división internacional del trabajo. con la globalización y la apertura exterior de las economías nacionales al comercio mundial.
A esta mayor oferta de mano de obra se suma la entrada de “baby-boomers” (la tasa de natalidad más alta de la posguerra) y, en particular, mujeres bien preparadas en el mercado laboral. La tasa de dependencia disminuyó, es decir, aumentó la proporción entre la población en edad de trabajar y la población que no estaba en edad de trabajar.
Con todo esto, se produjo una disminución del poder de negociación sindical, cuyos trabajadores vieron sus sindicatos diezmados por las reformas laborales neoliberales. La consecuente menor CUT (Costo Laboral Unitario) provocó mayor desigualdad social y resentimiento. anti-establecimiento de neofascistas armados, evangélicos y paletos del campo.
La gran crisis financiera (GCF) de 2008 condujo a la relajación monetaria, la caída de las tasas de interés a niveles reales negativos, la inflación de activos con fuga de capitales de renta fija a renta variable y la consiguiente concentración de la riqueza. Mucha gente rural con una pérdida de estatus social se sentía inferior en relación con las élites intelectuales de las costas este y oeste de los EE. UU. y el este de Brasil.
Ahora, con el gran retroceso demográfico, el contexto global en el largo plazo cambia de un sesgo deflacionario a uno inflacionario. Hay una menor tasa de natalidad, mayor longevidad, aumento del número de jubilados y demencia en los ancianos, lo que requiere un aumento de la carga fiscal y de la seguridad social para satisfacer la demanda de salud pública.
La fuerza laboral más pequeña se vuelve responsable de las personas dependientes no productivas (pocos hijos y muchos padres y abuelos). Los recursos personales para atender esta demanda dependerán de un aumento del poder de negociación sindical y de la CUT, con la reacción esperada en elevar la relación capital/mano de obra para aumentar la productividad.
Ante este escenario de un mundo nuevo, se enfrentó a la pandemia (2020-22). La consecuencia económica fue, en el primer año de pandemónium, desabastecimiento con rupturas en las cadenas productivas y comerciales, provocadas por el distanciamiento social.
Además, el fenómeno meteorológico El Niño provocó aumentos de temperatura más extremos, empeoró las condiciones de sequía y .. La guerra en Ucrania aumentó aún más los precios de los alimentos, el combustible y los fertilizantes.
Estos shocks de oferta adversos afectan a los países de manera asimétrica, lo que implica dinámicas diferentes para la inflación subyacente y para las expectativas de inflación. Hay divergencias en las respuestas de política monetaria y los movimientos del tipo de cambio.
La reacción automática (y generalizada) de los Bancos Centrales ante la caída de la oferta global agravó la situación al imponer una carga social abusiva. Adoptaron una política monetaria recesiva equivocada para controlar la demanda agregada.
Los hechos actuales demuestran el error de las autoridades monetarias. De acuerdo a Actualización de Perspectivas de la economía mundial julio de 2023, publicado por el FMI, se espera que la inflación nominal global disminuya de un promedio anual de 8,7 % en 2022 a 6,8 % en 2023 y 5,2 % en 2024, pero aún por encima de los niveles previos a la pandemia (2017–19) de alrededor de 3,5 %.
Se espera que alrededor de ¾ de las economías del mundo tengan una inflación anual promedio más baja en 2023. El endurecimiento de la política monetaria reduciría gradualmente la inflación, vía recesión, pero un factor central en la desinflación proyectada para 2023 es la caída en los precios internacionales de ..
Las diferencias en el ritmo de desinflación entre países reflejan factores como diferentes exposiciones a los movimientos de los precios de las materias primas. . y monedas y diferentes grados de calentamiento económico pospandémico. Los mercados laborales “restringidos” y la transmisión de la depreciación del tipo de cambio en el pasado socavan las expectativas de inflación a largo plazo en varias economías, pero no en todas. La configuración institucional de la fijación de salarios en algunos países conduce a la sustitución de pérdidas inflacionarias sobre los salarios.
Según la Carta de Coyuntura del IPEA (2º trimestre de 2023), el escenario para este año es de desinflación. Además de la normalización de las cadenas de suministro globales, la disipación de los efectos iniciales provocados por la guerra en Ucrania y el clima invernal favorable en el hemisferio norte, los efectos del endurecimiento monetario de la Reserva Federal (FED) provocaron una caída en el cotizaciones de activos riesgosos, incluidos los precios de ..
En Brasil, el proceso de apreciación del real frente al dólar se suma a la caída de las cotizaciones internacionales. ., intensificando la fuerza deflacionaria de este componente de costos. El valor máximo de cotización de la moneda, desde principios de año, ocurrió el 4 de enero, alcanzando R$ 5,45/US$; el valor mínimo fue de R$ 4,77/US$, el día 26 de junio. Desde el 2 de junio, el real se cotiza por debajo de R$ 5,00/US$.
Los indicadores de prima de riesgo de los países periféricos, influenciados por los cambios en la liquidez internacional, mejoraron, lo que generó más IDP (Inversión Directa en el País). Aliado a este factor, los flujos comerciales favorables también actúan hacia una mayor oferta de dólares en la economía. La disparidad entre las tasas de interés internas y externas atrae activos financieros internos y posiciones largas en la moneda brasileña.
El patrón histórico fue el de correlación inversa entre el movimiento de las cotizaciones en dólares de . y el tipo de cambio real/dólar. En el período 2020-2021, la excepcionalidad del momento histórico revirtió el sentido anterior de esta correlación, cuando la suba de los precios en dólares y la devaluación de la moneda nacional se combinaron y provocaron una ola inflacionaria en la economía brasileña.
Juntos constituyen una fuerte presión deflacionaria, inicialmente reflejada en los precios mayoristas y los precios al productor. Tiende a transmitirse, con un retraso de meses, al comercio minorista y, por tanto, se captura gradualmente en los precios al consumo.
Incluso los precios de los servicios no supervisados por el gobierno sintieron con retraso la propagación de este shock de costos a otros sectores. También registran una trayectoria de desinflación.
Los precios monitoreados por el gobierno aún registran deflación en los doce meses terminados en mayo de 2023, debido a las medidas de desgravación fiscal adoptadas por motivos electorales, en el segundo semestre de 2022, sobre los precios de los combustibles y la electricidad. Habrá un efecto estadístico de aumento de la inflación a lo largo de doce meses, reemplazando los índices mensuales más bajos del segundo semestre de 2022.
Cuando la inflación es causada por un déficit de oferta, como escasez de materias primas o interrupciones en la producción, la política monetaria no es efectiva, ya que la raíz del problema radica en la oferta limitada de bienes y servicios. Incluso empeora la situación al reducir aún más la demanda y la actividad económica sin abordar la causa subyacente de la inflación.
En situaciones de choque de oferta, los estímulos fiscales para aumentar la producción o las intervenciones directas en el sector afectado son más apropiados para enfrentar la inflación.
*Fernando Nogueira da Costa Es profesor titular del Instituto de Economía de la Unicamp. Autor, entre otros libros, de Brasil de los bancos (EDUSP).
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