por FERNANDO NOGUEIRA DE COSTA*

A cara o cruz, el Ministro de Economía y el Presidente del Banco Central ganan en las dos caras de la moneda

La primera semana de octubre de 2021 comenzó con “El Mundo” (sic) sin comunicación digital. Alrededor de 2,9 millones de personas se quedaron sin acceso a las redes WhatsApp e Instagram y Facebook debido a una falla en el mantenimiento de rutina en su en el centro de datos. El volumen de usuarios mensuales de sus servicios saltó del 5,2% de la población mundial en 2009 al 35,9% en 2020, según datos de la consultora Statista.

El peor apagón en la historia de la red social provocó una caída de 4,89% (de US$ 343/acción a US$ 326/acción) en las acciones de la Facebook el lunes. Equivalente a una pérdida de valor de mercado de US$ 47,3 mil millones. A gran tecnología no se recuperó por completo al día siguiente, aunque sus acciones cerraron con una subida del 2,06 % (333 $/acción).

Antes, su valor de mercado era de US$ 920 mil millones o alrededor de 2/3 del PIB de Brasil. En pocas horas, la fortuna personal de Mark Zuckerberg, cofundador y CEO de Facebook, se ha reducido en casi $ 7 mil millones. Con US$ 120,9 millones, ahora ocupa el 5° lugar en el ranking de las mayores fortunas del mundo, detrás de Bill Gates, de Microsoft.

El episodio, una vez más, pone de manifiesto la volatilidad de la valoración de la riqueza de los accionistas por parte de las “expectativas de los accionistas sobre sus propias expectativas”. Cualquier factoide lleva a la activación del “stop loss”, es decir, se detiene inmediatamente la pérdida en la venta de las acciones para luego recomprarlas a un precio mucho más bajo, registrándose una plusvalía.

Este comportamiento de rebaño, basado en impresiones, sin más análisis de los fundamentos microeconómicos, sectoriales o macroeconómicos de la empresa, revela una diferencia fundamental entre la economía de mercado de capitales y la economía de deuda, ya sea pública o privada. La posibilidad de acumular riqueza personal, guiando al rebaño según sus intereses, es mucho mayor en aquél.

Por ejemplo, el valor total de los acuerdos globales de fusiones y adquisiciones finalizó el tercer trimestre de 2021 en 3,8 billones de dólares, según datos de informe de Bloomberg. Con eso, el volumen en 2021 está a solo unos cientos de miles de millones de dólares por debajo de superar el récord anual de $ 4,1 billones establecido en 2007.

En un contexto de crisis global, con malos fundamentos económicos, las transacciones basadas en tecnología están liderando, ya que empresas de todos los sectores adaptan sus negocios a la Era Digital. Este objetivo de acceder a tecnología disruptiva a través de adquisiciones ha estimulado la actividad en el rango de $ 1 mil millones a $ 10 mil millones.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. aumentaron, y los inversores anticiparon que la Reserva Federal (Fed, el banco central de EE. UU.) podría aumentar las tasas de interés básicas para contener la alta presión inflacionaria del año: 5,3% allí. Cuando aumenta el interés pagado por los nuevos bonos del gobierno, caen los precios de los bonos en circulación con tasas de interés más bajas.

Las pérdidas en las dos principales clases de activos (acciones y bonos del gobierno) provocaron una caída en septiembre de 3,5 del 2021 % en las carteras de inversión típicas de EE. UU., con una proporción del 60 % en acciones y del 40 % en bonificaciones. La mezcla 60/40 no ha visto una pérdida tan grande desde la caída del 5% en el desplome de marzo de 2020, el comienzo de la pandemia.

La estrategia 60/40 revela participaciones mayoritarias en acciones con exposición al riesgo en empresas con buenas perspectivas de ganancias y dividendos. A cambio de esta renta variable, se carga un porcentaje menor en renta fija de riesgo soberano. Esta selección de la cartera de activos actúa como una protección compensatoria, cuando la suba de las tasas de interés provoca fluctuaciones en el mercado de valores.

En la década de 2010, en EE. UU., la cartera 60/40 proporcionó una rentabilidad anualizada del 10,2 %. El año pasado, les valió a los inversores una ganancia del 15,3%.

Según datos de Meta Asset, el mercado de valores brasileño es pequeño, con la capitalización de las empresas que cotizan en bolsa representando solo el 70% del PIB frente al 190% en los EE. UU. Sin embargo, con la caída de la Selic a su 2% anual el año pasado, el comportamiento de huida de renta fija a renta variable elevó el número de inversionistas individuales en B3 de 814 mil en 2018 a 3,97 millones en septiembre de 2021.

Las participaciones de valor de los inversores individuales aumentaron del 18,2 % en 2019 al 21,3 % en 2020, pero ya han caído al 19,5 % en el promedio mensual del año en curso hasta el 30/09/21. En cambio, las de los inversores institucionales cayeron en estos tres años: 31,5%-27,3%-25,6%. Y suben los de inversores extranjeros: 45,1%-46,6%-49,5%.

Con la gestión de recursos de terceros, los fondos de inversión suman R$ 6,8 billones en patrimonio o el 85% del PIB brasileño. En enero de 1995, el volumen invertido en fondos de renta fija correspondía al 84% del total, mientras que el monto invertido en fondos de renta variable alcanzaba sólo el 2%. Actualmente, esto alcanza el 10%.

Brasil está muy por debajo de los estándares internacionales para la inversión de capital. En Europa, de media, la participación de los fondos de renta variable en el total alcanza el 30%, mientras que en EE.UU. esta cifra alcanza el 55%. Este país parece tener la única verdadera economía de mercado de capitales del mundo.

Los inversores brasileños, en general, optan por la acumulación de reservas financieras en renta fija, dada la absurda tasa de interés brasileña en comparación con el resto del mundo. El año pasado fue una excepción para confirmar la regla.

Con el señalamiento de la tendencia a la baja de la Selic, el Ibovespa llegó a 115.645 puntos en 2019 (variación del 31,6%), pero en el año del “pandemonio pandémico” no subió tanto: 119.017 (2,9%). Este año, hasta el 01/10/21, ya ha descendido a 112.900 (-5,1%).

En vísperas del “Apagón de Whatsapp” fue revelado por vehículos como la revista Piauí y el diario El País, participantes del proyecto del Consorcio Internacional de Periodistas de Investigación, el ICIJ, los documentos del Papeles Pandora, investigación sobre paraísos fiscales, promovida por el consorcio. En 2015, el ministro de Economía de Brasil tenía $9,5 millones en uno de ellos. Con su política económica, que provocó la depreciación de la moneda nacional, su apuesta en dólares vale aproximadamente R$ 51 millones en valores corrientes. El conflicto de intereses es tan grave como el del presidente del Banco Central de Brasil (BCB), máximo responsable de la política cambiaria brasileña.

En el juego de “ganar-ganar”, hicieron una cobertura de divisas al ser “comprado” en dólares y “vendido” en reales. “Pongámonos de acuerdo”: con el Consejo Monetario Nacional (CMN), al que está subordinado el BCB, reducido a dos, si deciden subir la Selic, aumentan sus fortunas invertidas en Brasil, si permiten que la moneda nacional se deprecie, aumentan sus depósitos en dólares en el exterior.

Al igual que los especuladores del mercado financiero, deliberadamente mantienen abiertas sus posiciones de cambio: venden divisas en las que anticipan una depreciación y compran divisas en las que anticipan una apreciación. La especulación consiste en mantener divisas con la esperanza de obtener ganancias cambiarias en una fecha posterior. Nada mejor, para este resultado, “sacrificarse personalmente en la prestación de un servicio público por el bien de la Patria”… (risas).

Una Economía de Mercado de Capitales, el sueño del equipo neoliberal del Ministerio de Economía de Brasil, es diferente a una Economía de Deuda Pública o Bancaria. ahí nosotros Zonas, las bajas tasas de interés provocan una burbuja de activos y una mayor concentración de la riqueza. Aquí, el año pasado, hubo una burla de ese último año. El resultado: fuga de la renta fija a los activos de riesgo: las acciones y… ¡el dólar!

En su libro recientemente publicado en los EE.UU., Motor de la desigualdad: la Reserva Federal y el futuro de la riqueza en Estados Unidos [Engine of Inequality], Karen Petrou cuestiona la sabiduría keynesiana: cuanto más tiempo permanezcan las tasas ultra bajas, la economía no volverá a crecer, pero la desigualdad social seguirá creciendo. A principios de 2021, el 1% más rico de los estadounidenses posee el 32% de la riqueza de la nación, su nivel más alto desde que comenzaron estos registros en 1989. Mientras tanto, el 50% más pobre posee solo el 2% de la riqueza de la nación.

Desde principios de 2020, el 50% más pobre de los estadounidenses ha ganado $700 mil millones en riqueza. En el mismo período, el 1% más rico ganó 10 billones de dólares.

Con hechos y argumentos, Petrou defendió la hipótesis en su libro: la Fed controla el flujo de dinero, y fluye hacia los ricos. Los activos, retirados por la Fed de la economía como parte de la QE [flexibilización cuantitativa o flexibilización monetaria], se reemplazan en moneda de trabajo: $ 8,1 billones o aproximadamente 1/3 del PIB de EE. UU.

Si bien la enorme cartera de la Fed basada en QE inicialmente evitó un caos económico aún peor, cuando llegaron las crisis financieras de 2008 y 2020, sus beneficios con el tiempo fueron diez veces mayores que los precios del mercado de valores. Sin proyectos gubernamentales, no contribuyeron a la recuperación económica.

Las tasas de interés ultra bajas están diseñadas para estimular el crecimiento de los ingresos y el empleo. Pero dejan de tener un efecto benéfico cuando caen tanto como para distorsionar los incentivos para que los más pobres tengan una reserva financiera en renta fija. En cambio, dirigieron el flujo de dinero hacia inversiones especulativas, como acciones o Bitcoin. Las empresas capitalizan, recompran acciones, pero no invierten en producción.

Muchos estadounidenses poseen acciones, pero la mayoría de las acciones (54 %) pertenecen al 1 % superior y la mayoría del resto al 9 % siguiente. Karen Petrou informa que el 86% de ellos están en manos del 10% más rico de Estados Unidos.

Cuando asumió el Ministro de Economía y Presidente del Banco Central de Brasil, el 02/01/19, el tipo de cambio del dólar era de R$ 3,86. El 01/10/21, antes del escándalo, estaba en R$ 5,39. El viernes siguiente (08/10/21), ya llegó a R$ 3,51, o sea, en el “juego cara o cruz”, ganan en los dos lados de la moneda.

*Fernando Nogueira da Costa Es profesor titular del Instituto de Economía de la Unicamp. Autor, entre otros libros, de Política Económica y Planificación.

Publicado originalmente en Jornal GGN.