por FERNANDO NOGUEIRA DE COSTA*
El aumento de la producción provocará un aumento de la demanda de dinero en circulación y requerirá tolerancia por parte del Banco Central
Mical Kalecki (1899-1970), economista polaco, vanguardista en su Dinámica Macroeconomía, en el ensayo Mecanismo de recuperación económica, publicado en 1935, analiza la siguiente secuencia. "Los empresarios, al realizar inversiones adicionales, llevan ganancias iguales a sus inversiones a los bolsillos de otros capitalistas y se convierten en deudores de esos capitalistas en cantidades iguales a través de los bancos".
Antes, el problema era si se invertirían los beneficios resultantes de la reducción de los costes salariales. Ahora, paradójicamente, ¡las ganancias se invierten incluso antes de que existan! Ocurre a través de la anticipación que brinda el crédito (fideicomiso) a los empresarios.
Si las ganancias no se invierten, no se pueden mantener, porque quedan eliminadas por la posterior caída de la producción y los precios. La creación de poder adquisitivo para financiar inversiones adicionales eleva la producción desde el bajo nivel alcanzado durante la depresión y, por lo tanto, crea ganancias iguales a esa inversión.
El aumento de la producción provocará un aumento de la demanda de dinero en circulación y requerirá tolerancia por parte del Banco Central. Será peor reaccionar, automáticamente, pensando en “expectativas no ancladas” (avant la lettre), en cuanto a alcanzar el objetivo de inflación y elevar el tipo de interés básico a un nivel exagerado.
Hará que la inversión total disminuya en una cantidad igual a la inversión adicional causada, por ejemplo, por la innovación tecnológica. Como resultado, no habrá un aumento posterior de la inversión ni una mejora de la situación económica.
Por lo tanto, la condición para la recuperación económica, incluso durante una estanflación prolongada, como la experimentada por la economía brasileña desde los años 1980, es la tasa de interés básica de referencia, sobre la cual hay un aumento de spread para determinar las tasas de interés de los préstamos, no deben aumentarse automáticamente en respuesta a una mayor demanda de dinero. El Banco Central de Brasil hace esto independientemente de si se trata de demanda de crédito a consumidores o de crédito a inversores.
Cuando la innovación tecnológica se generalice y el estímulo a la inversión se disipe, la depresión no será inevitable. Mientras tanto, la mayor rentabilidad de la economía en su conjunto se habrá traducido en un aumento sostenido de la inversión. Este, por la expectativa de mayor rentabilidad, entrará en escena, mientras que el efecto del nuevo invento o innovación disruptiva saldrá de escena.
Si la economía se estabiliza en el punto más bajo de la depresión, con un nivel muy bajo de actividad económica, la inversión puede haber caído hasta el punto de ni siquiera permitir el reemplazo de viejos bienes de capital. Sólo después de la destrucción de muchos equipos por obsolescencia, a largo plazo, comenzará el movimiento de recuperación.
Debido a la eliminación de equipos obsoletos, la misma demanda será satisfecha por menos establecimientos, aumentando el nivel de utilización de la capacidad productiva disponible. Esto aumentará la rentabilidad del resto de bienes de capital y con este estímulo también aumentará el nivel de inversión.
Los recursos financieros para ello se proporcionarán, ya sea mediante la creación de poder adquisitivo adicional en circulación, o mediante depósitos en las cuentas corrientes de los deudores por parte de los bancos acreedores. La demanda esperada de bienes de consumo por parte de los trabajadores recién contratados provocará un mayor empleo en las industrias de bienes de consumo populares en un círculo virtuoso.
Este proceso acumulativo provocará una recuperación firme y sostenida en el largo plazo. Si la inversión comienza a exceder ese nivel de reposición necesaria de capital fijo, entonces volverán a aparecer los frenos a la expansión económica.
Durante la depresión, la eliminación de bienes de capital depreciados u obsoletos fue el comienzo de la recuperación. En el caso de una expansión excesiva de los equipos, la inactividad acaba provocando que se interrumpa la expansión económica y se inicie la fase descendente.
"El proceso de detener la expansión es lo opuesto al proceso de iniciar la recuperación desde el fondo de la depresión", afirmó Michal Kalecki. Como resultado, cuando la demanda es satisfecha por un número cada vez mayor de establecimientos, el grado de utilización de los establecimientos menos competitivos disminuirá, irá acompañado de una disminución de la inversión y dará como resultado una menor rentabilidad general.
Así como el aumento de la inversión, en el fondo de la depresión, significó el inicio de la recuperación de la producción y el empleo, de lo contrario, habrá una caída de la producción y un aumento del desempleo. Este movimiento “a la baja” (círculo vicioso) se acelerará del mismo modo que en el período de recuperación las tendencias alcistas fueron acumulativas.
Michal Kalecki señaló: “el objetivo de este ensayo [en 1935] no es presentar una teoría completa de las fluctuaciones económicas. El objetivo aquí es dar una idea general del mecanismo de recuperación natural y, en particular, aclarar uno de sus aspectos”.
La inversión tiene un efecto favorable sobre la situación económica sólo en el momento de su implementación, cuando proporciona una salida para un poder adquisitivo adicional. El carácter productivo de la inversión contribuye al debilitamiento, la recuperación y, en última instancia, el estancamiento, porque la expansión del equipo de capital provoca el colapso de la expansión económica.
Una paradoja notable del sistema capitalista es: “la expansión del equipo de capital, es decir, el aumento de la riqueza nacional, contiene la semilla de una depresión en el curso de la cual la riqueza adicional resulta ser sólo potencial. Como una parte considerable del capital permanece inactivo, sólo será útil en la próxima recuperación”.
De ahí que Michal Kalecki aborde el problema de la intervención gubernamental en materia de antidepresivos mediante la inversión pública.
Luego de estudiar el mecanismo del ciclo económico, se hace una analogía con el caso en que la recuperación comienza con una nueva innovación tecnológica que incentiva a algunos empresarios a emprender inversiones para la actualización técnica. Con ese objetivo, tras hacer uso de poder adquisitivo adicional, vía crédito, pusieron en marcha el mecanismo de recuperación.
Este caso es muy similar al de la intervención gubernamental con antidepresivos. Para intercambiar estudios de casos, simplemente reemplace a los empresarios alentados a invertir debido a la innovación con el gobierno realizando inversiones en infraestructura, por ejemplo. También se financia mediante la creación de poder adquisitivo adicional, vía deuda pública, con el objetivo contracíclico.
Al igual que ocurre en el sector privado, en el caso del sector público se produce lo que más tarde Richard Kahn (discípulo de Keynes) denominó efecto multiplicador de empleo e ingresos. Este nuevo dinero, del mismo modo, cuando no está en circulación industrial, se deposita en los bancos para su circulación financiera.
Por el lado de los activos bancarios, la deuda pública crece en forma de cartera de títulos de deuda pública. Por el lado del pasivo, hay un aumento de los depósitos equivalente a las ganancias adicionales que surgen en el sistema económico.
Así, el gobierno se convierte en deudor de los capitalistas, a través de los bancos, por una cantidad igual al valor de la inversión pública realizada. Existe una completa analogía entre el caso de la intervención gubernamental y el caso de la recuperación resultante de una innovación disruptiva.
“En ambos casos, la mayor rentabilidad de la industria en su conjunto estimulará la inversión y, por lo tanto, sustentará la recuperación incluso si el gobierno luego reduce gradualmente su actividad inversora productiva. Asimismo, una recuperación iniciada por una innovación continúa a pesar de que el impacto inicial se diluya”.
El patrón adoptado de inversión pública, ya sea en gasto productivo o gasto social, no es esencial para el efecto de la intervención gubernamental. Lo importante es que esta inversión se financie con poder adquisitivo adicional.
La creación de poder adquisitivo para financiar el déficit presupuestario, independientemente de la causa, provoca un efecto similar. La diferencia consiste únicamente en el mecanismo de transmisión para que este poder adquisitivo adicional fluya inicialmente a otras industrias –y luego a otras a través del efecto multiplicador del ingreso.
Una mayor actividad inversora, financiada por la creación de poder adquisitivo por parte del sistema financiero, sustentará la recuperación económica (y continuará incluso después de que desaparezcan los déficits presupuestarios). Esto ocurre gracias al aumento de los ingresos tributarios resultante del aumento de los ingresos y las ventas.
“Después de un tiempo, la inversión privada reemplaza a la inversión pública. La prosperidad "artificial" es reemplazada por la prosperidad "natural". Tarde o temprano terminará como resultado de la expansión de los bienes de capital”. Según Michal Kalecki, este es el ciclo oscilatorio que se espera que sea una tendencia de crecimiento a largo plazo.
*Fernando Nogueira da Costa Es profesor titular del Instituto de Economía de la Unicamp. Autor, entre otros libros, de Brasil de los bancos (EDUSP). Elhttps://amzn.to/3r9xVNh]
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