por PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*
El Banco Central actúa como un cuarto poder, mientras que las altas tasas de interés significan transferir ingresos a los sectores más ricos de la sociedad.
Estoy entre los críticos más insistentes y obstinados de la política de tasas de interés del Banco Central. Aparte del Presidente Lula, por supuesto, que es fuera de concurso. Ha hecho críticas siempre pertinentes, casi siempre certeras. Vuelvo a la carga de hoy, acompañando modestamente los esfuerzos críticos de nuestro Presidente.
El tema es amplio, merecería un ensayo de al menos 50 páginas. Intentaré ser sintético. Comienzo con los llamados del ministro Fernando Haddad, quien desde hace un tiempo llama a la armonía entre las políticas monetaria y fiscal. Tiene mucho sentido. El término más utilizado en la literatura es coordinación fiscal-monetaria. En todos los países razonablemente organizados, incluso un Banco Central autónomo está obligado a coordinar sus acciones con las del Tesoro. Esto significa no solo el intercambio regular de información entre las dos instancias, sino el cuidado de tener en cuenta las acciones de la otra parte en la definición e implementación de las suyas. Si hay alguna prevalencia, son las autoridades fiscales, que representan al gobierno electo. En algunos países, el Tesoro incluso tiene representación formal en los comités que establecen la política monetaria.
Esfuerzos hacia la armonía fiscal/monetaria
El ministro Fernando Haddad, en efecto, no se limita a lanzar llamados públicos a favor de la concordia. Ha estado haciendo todo lo posible para apaciguar al Banco Central y, lo que es más importante, a la base social de la autoridad monetaria: Faria Lima, también conocida como la pandilla bufunfa. No es fácil, lector, pero el Ministro de Hacienda se esfuerza. En enero, anunció un paquete de ajuste fiscal. Luego, abandonó o pospuso el aumento de las metas de inflación, aceptando los argumentos del Banco Central de que sería contraproducente. En abril anunció un “marco fiscal” con restricciones al gasto público, con la esperanza de convencer al Banco Central de que el riesgo fiscal será pequeño a partir de ahora.
Fernando Haddad también indicó que pretende negociar con el presidente del Banco Central los nombres de los dos nuevos integrantes del directorio de la institución. De acuerdo con la ley de autonomía, es prerrogativa del Presidente de la República designar ahora a dos de los nueve miembros de los directorios del Banco Central y del Copom. Los mandatos de dos directores expiraron a fines de febrero y el gobierno, no está muy claro por qué, todavía no ha designado a los reemplazos. Al momento de escribir este artículo, principios de mayo, las nominaciones aún están pendientes. Si dependiera solo de Hacienda, los nombres serían sometidos a Roberto Campos Neto para su aprobación. No quiero ser injusto, pero esa es la impresión que está dando la Granja. De hecho, el propio ministro hizo declaraciones en ese sentido hace algún tiempo. Es más que solo imprimir, entonces.
Banco Central, un cuarto poder
Las súplicas de Fernando Haddad a favor de la armonización han caído hasta ahora en saco roto. Es que el mando del Banco Central ve la propuesta como un velado intento de suprimir o condicionar su sacrosanta autonomía. El Banco Central de Brasil tiene la pretensión extravagante, al parecer, de definir sus pasos sin considerar la política del Tesoro.
Seamos más claros. Lo cierto es que el Banco Central se comporta como un cuarto poder. No es sólo autónomo, sino independiente. Esto es contrario a lo que la ley pretendía. La distinción convencional, incorporada a la legislación brasileña, establece que el Banco Central autónomo es libre de perseguir los fines fijados por el poder político electo, a través del Consejo Monetario Nacional (CMN).
Un Banco Central independiente tendría la prerrogativa de fijar sus propios objetivos de inflación. Esta distinción, en el caso brasileño, es más teórica que práctica. Sucede que el Banco Central tiene uno de los tres votos del CMN; los otros dos son de Finanzas y Planificación. Además, el Banco Central actúa como secretario del Directorio, lo que le otorga facultades adicionales. Para completar el cuadro, Finanzas y Planificación aparentemente no pueden o no quieren enfrentar la ortodoxia del Banco Central.
Oliendo sangre, la Faria Lima avanzó. El comando del Banco Central ya ha dado reiteradas señales de que pretende enmarcar la política económica del gobierno electo. Verá, lector, no sólo la política fiscal, que debe hacer “los deberes” a los que insiste la ministra Simone Tebet, sino también los bancos públicos federales, que han sido advertidos por el Banco Central, en sus comunicados y actas de reuniones, no adoptar políticas que apunten a estimular la actividad económica, ya que esto supuestamente reduciría la efectividad de la política monetaria.
gobierno con las manos atadas
Si prevalece la “armonía”, como la entiende el Banco Central, el gobierno quedará con las manos atadas, inerte, ¡probablemente incapaz de actuar para relanzar una economía estancada desde hace diez años! ¿Podrá la política fiscal, limitada por el marco, orientarse hacia un papel activo? ¿Podrá el gobierno ordenar a BNDES, Banco do Brasil y Caixa Econômica que proporcionen un volumen suficiente de crédito, a tasas y plazos atractivos, para desbloquear inversiones en la economía brasileña? Si depende de BC, no, nunca y nunca. Todas estas instancias estarán sujetas, armónicamente, al objetivo de asegurar la estabilidad monetaria y el cumplimiento de las metas de inflación. El Presidente de la República, por su parte, podrá continuar con serenidad sus críticas a las altas tasas de interés. La armonía continuará sin problemas.
¡Observe, lector, que esta “armonía” incluye también el derecho que se reserva el Banco Central de lanzar petardos contra la política fiscal! La política de tipos de interés altos, por ejemplo, eleva el coste de la deuda y el déficit público. Pero esta es una fuente de “riesgo fiscal” que, Dios sabe por qué, no necesita ser considerada. Las altas tasas de interés también reducen los niveles de actividad y empleo, reduciendo las bases impositivas y, en igualdad de condiciones, los ingresos del gobierno.
En un entorno de ralentización económica, cualquier intento de aumentar los ingresos, o tratar de mantenerlos estables, incluso sin recurrir necesariamente a nuevos impuestos o subidas de tipos, como pretende el Ministro de Hacienda, encontrará una tenaz resistencia por parte de los contribuyentes, que redoblarán sus esfuerzos por evadir impuestos.
Profundicemos un poco en este punto. El marco fiscal estableció, como metas centrales, déficit primario cero en 2024 y superávits en los años siguientes. Si la economía sigue estancada o, peor aún, entra en recesión, el esfuerzo por alcanzar la meta será mayor y tenderá a acentuar la tendencia de la economía al estancamiento. La política fiscal será procíclica, en otras palabras. Una solución para evitar el estancamiento/recesión sería adoptar medidas fiscales expansivas.
Pero, ¿el marco fiscal dará cabida a una política contra la recesión? Dudoso, dadas las restricciones al gasto público incluidas en el marco fiscal. Otra solución sería activar a los bancos públicos federales para que brinden el crédito que los bancos privados no brindan, especialmente en períodos de altas tasas de interés y estancamiento. ¿Posible? En teoría sí, pero el Banco Central ya ha advertido que esto entorpece la política monetaria…
Finalmente, no olvidemos lo siguiente. Los déficits públicos, desde Keynes, se consideran admisibles en períodos de estancamiento o recesión. En estas situaciones, se recomienda dejar actuar a los estabilizadores automáticos (es decir, la retracción cíclica de la carga tributaria y el aumento de ciertos gastos vinculados a la actividad económica) e insertar componentes contracíclicos en la política fiscal, ampliando, por ejemplo, las inversiones públicas. y transferencias sociales, con efectos en términos de desconcentración del ingreso y multiplicadores de la demanda y la actividad.
Mira el absurdo, lector. El aumento del déficit público derivado de los elevados tipos de interés no tiene ningún efecto positivo. Incrementa el riesgo fiscal, sin beneficios en términos de recuperación económica y con un efecto concentrador en los ingresos. Solo en Faria Lima esta política merecerá aplausos, y aplausos frenéticos. Fácil de entender por qué.
Las altas tasas de interés significan transferir ingresos a los sectores más ricos de la sociedad. Todos aquellos que tienen ahorros financieros o reservas de efectivo invertidos en bonos del gobierno y otros activos se benefician. Ahora, los pobres y los ricos, e incluso la clase media baja, tienen poco o nada en términos de ahorro financiero. Quienes reciben los ingresos adicionales son los súper ricos, especialmente los multimillonarios, las grandes empresas y los bancos que tienen grandes inversiones en bonos del gobierno y otros activos líquidos. Vida suave. Alta rentabilidad, con liquidez y sin riesgo. El paraíso del rentista.
Esos mismos acomodados no gastan nada o casi nada de los ingresos adicionales que reciben gracias a la generosa política del Banco Central. El dinero recibido se atesora y se invierte en bonos del gobierno y otros activos. No circula en la economía, ni ayuda a reactivarla.
Concluyo aquí esta diatriba que ya lleva demasiado tiempo. Lo confieso, ya no tengo muchas esperanzas de ayudar a cambiar el cuadro macroeconómico. Lo que escribo aquí es sólo el arrebato de un brasileño que ha visto, asqueado, la repetición de los mismos disparates durante décadas.
*Paulo Nogueira Batista Jr. ocupa la Cátedra Celso Furtado de la Facultad de Altos Estudios de la UFRJ. Fue vicepresidente del Nuevo Banco de Desarrollo, establecido por los BRICS. Autor, entre otros libros, de Brasil no cabe en el patio trasero de nadie (Le Ya).
Versión extendida del artículo publicado en la revista Carta Capital, el 05 de mayo de 2023.
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