por FERNANDO NOGUEIRA DE COSTA*
Los flujos de ingresos y las reservas de riqueza de los cinco sectores institucionales (familias, empresas, gobiernos, bancos y extranjeros) están interconectados de manera sistémica.
Los flujos de ingresos y los niveles de riqueza de los cinco sectores institucionales (hogares, empresas, gobiernos, bancos y extranjeros) están dinámicamente interrelacionados y varían con el tiempo en función de diversas condiciones económicas, políticas, sociales e internacionales. Es posible entender el sistema económico-financiero como una red de flujos recíprocamente influyentes, con evaluaciones (retroalimentación) capaz de incidir en el comportamiento de cada sector y su riqueza acumulada.
En lugar de hacer una “denuncia vacía” de la “financiarización”, es más instructivo analizar estas interacciones en términos de flujos de ingresos (variables de corto plazo) y stocks de riqueza (variables acumuladas en el tiempo), considerando el circuito dinámico de cómo modificar y interactuar entre sí. Comprenderá el capitalismo financiero en lugar de predicar su “moralización” en vano…
Las familias reciben como fuentes de ingresos: salarios, ganancias, intereses y dividendos pagados por empresas, bancos y, en algunos casos, subsidios y transferencias de los gobiernos. También pueden recibir ingresos de inversiones, como dividendos de participaciones, alquileres de propiedades o intereses de bonos públicos y privados.
El acervo de riqueza acumulada por las familias incluye ahorros, bienes inmuebles, acciones y otras inversiones. Este stock se ve modificado por los excesos de flujos de ingresos provenientes del consumo, así como por cambios en el valor de los activos, debido a variaciones en los precios de los activos inmobiliarios y financieros.
Las interacciones dinámicas ocurren de las siguientes maneras. Las familias aportan mano de obra a las empresas y reciben ingresos a cambio. La demanda de bienes y servicios de los hogares influye en las ganancias empresariales, afectando tanto los flujos de ingresos de las empresas como su capacidad para distribuir dividendos.
Las familias pagan impuestos y reciben beneficios sociales del gobierno. En situaciones de pobreza, el gobierno tiende a aumentar las transferencias, como la asistencia social y el seguro de desempleo, lo que afecta los flujos de ingresos.
Contratan créditos (financiación inmobiliaria, préstamos personales) y realizan depósitos en bancos. Las condiciones crediticias afectan su consumo e inversión en bienes raíces.
Las familias tienden a consumir bienes importados y pueden invertir en activos extranjeros, recibir remesas del extranjero, lo que afecta el comercio y los flujos de capital. Por lo tanto, interactúan con todos los demás sectores institucionales.
Las empresas reciben ingresos de las ventas de bienes y servicios, que están influenciadas por la demanda de las familias, los gobiernos y los mercados internacionales. También recaudan fondos mediante la emisión de acciones o bonos y pueden obtener crédito bancario. Sus reservas de riqueza incluyen capital físico (instalaciones, máquinas), capital financiero (reservas, acciones) y existencias de productos. El valor de las empresas también puede verse afectado por factores externos, como cambios en los mercados financieros o políticas gubernamentales.
El consumo de los hogares es la principal fuente de ingresos de muchas empresas. Las variaciones en el consumo afectan directamente el flujo de caja y la capacidad de ampliar o contraer inversiones.
Las empresas pagan impuestos y pueden recibir incentivos fiscales o subvenciones. La regulación gubernamental también influye en los costos y la rentabilidad. En una crisis, las políticas fiscales (como los estímulos) afectan directamente la actividad empresarial.
Las empresas dependen del crédito para financiar sus operaciones y expansión. Las condiciones de liquidez y las tasas de interés afectan la capacidad de endeudarse e invertir.
Las empresas involucradas en el comercio internacional están sujetas a las fluctuaciones de los tipos de cambio, las políticas comerciales y la demanda externa, lo que afecta sus flujos de ingresos y su riqueza. Por lo tanto, sus interacciones institucionales son dinámicas.
A medida que fluyen los ingresos, el gobierno recauda impuestos de las familias y empresas y recauda fondos mediante la emisión de títulos de deuda pública. Gasto en servicios públicos, infraestructuras y transferencias sociales. Sus reservas de riqueza incluyen activos públicos (infraestructura, reservas internacionales) y deuda pública. Este es interno o externo, y su nivel afecta la política fiscal y monetaria a lo largo del tiempo.
El gobierno recauda impuestos sobre los ingresos familiares y ofrece servicios y transferencias, como pensiones y seguro de desempleo. Las crisis económicas obligan al gobierno a aumentar el gasto y los déficits, lo que afecta el volumen de la deuda.
El gobierno proporciona a las empresas infraestructura y un entorno regulatorio. La fiscalidad y los incentivos fiscales influyen en la competitividad de las empresas.
Los bancos compran bonos públicos y son importantes financistas del gobierno. Las políticas monetarias y fiscales afectan las condiciones de liquidez y las tasas de interés, impactando al sistema bancario.
Los gobiernos, si no tienen parte del crédito interno ampliado, emiten deuda en el extranjero. Las políticas fiscales y monetarias afectan la balanza de pagos y los flujos internacionales de capital. Dependen de las reservas de divisas.
Los bancos obtienen flujos de ingresos o ingresos a través de intereses sobre préstamos, tarifas de servicios financieros e inversiones. Prestan a empresas e individuos, influyendo en el flujo de capital en la economía. Sus reservas de riqueza incluyen reservas bancarias, carteras de crédito e inversiones financieras. La salud financiera de los bancos depende de la calidad de los activos (préstamos concedidos) y de las condiciones del mercado financiero.
El sistema bancario facilita el consumo y la inversión familiar, ofreciendo crédito (vivienda y financiación personal) y productos de ahorro. Los cambios en las tasas de interés afectan el costo de financiamiento y el nivel de consumo.
Los bancos financian operaciones e inversiones corporativas. El costo del crédito y la disponibilidad de liquidez afectan directamente la capacidad de expansión de las empresas.
Los bancos son compradores de bonos públicos y financian al gobierno. Además, las políticas monetarias y regulatorias del gobierno afectan las condiciones de liquidez, solvencia y capitalización del sector bancario.
Los bancos también operan a nivel internacional, recaudando fondos o otorgando préstamos en el extranjero. Los movimientos de los tipos de cambio y las políticas monetarias internacionales influyen en los flujos de capital bancario.
El resto del mundo interactúa con la economía nacional a través de flujos comerciales internacionales, flujos de capital (inversiones directas y de cartera) y movimientos de los tipos de cambio. Los extranjeros compran activos financieros, bonos gubernamentales y productos de empresas nacionales. Sus stocks de riqueza en el país incluyen inversiones extranjeras directas, participaciones en empresas nacionales y reservas internacionales, afectadas por el comercio y los flujos de capital.
Las familias pueden comprar productos importados e invertir en activos extranjeros. Los cambios en los tipos de cambio afectan los precios de los bienes importados, impactando el consumo.
Las empresas dependen de los mercados internacionales para las exportaciones e importaciones. Además, pueden atraer inversiones extranjeras o realizar fusiones y adquisiciones internacionales.
El gobierno participa en el mercado internacional de capitales y se financia mediante la emisión de deuda externa. Los cambios en los tipos de cambio y la política monetaria global afectan el stock de deuda pública y la balanza de pagos.
Los bancos actúan como intermediarios en el flujo de capital a través de las fronteras, facilitando préstamos e inversiones internacionales. Dada la integración financiera global, los shocks externos (como el GCF-2008) se propagaron rápidamente a través de los bancos.
Con el tiempo, los cambios en cualquiera de estos sectores propagan efectos en los demás, creando ciclos económicos de expansión y contracción. Por ejemplo, una crisis bancaria restringe el crédito, afectando la inversión empresarial y el consumo de los hogares. Un aumento de la deuda pública eleva los tipos de interés, encareciendo el crédito para empresas y familias. Las fluctuaciones monetarias y las crisis financieras internacionales influyen en el comercio y los flujos de capital, afectando tanto al sector empresarial como a los gobiernos.
En resumen, los flujos de ingresos y los acervos de riqueza de los cinco sectores institucionales están sistémicamente interconectados. Su dinámica temporal (variaciones en el tiempo) crea un ciclo de realimentación continuo. ¡Debe ser inteligible para todos!
*Fernando Nogueira da Costa Es profesor titular del Instituto de Economía de la Unicamp. Autor, entre otros libros, de Brasil de los bancos (EDUSP). Elhttps://amzn.to/4dvKtBb].
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