por JACQUES SAPIR*
Una crisis económica severa, o el colapso del multilateralismo, bien podría conducir a una nueva crisis bancaria y financiera.
Una nueva crisis económica internacional está claramente en la perspectiva de muchos comentaristas.[i] Problemas crecientes en los sistemas bancarios de varios países, en Estados Unidos con la Banco de Silicon Valley y luego con el First Republic Bank, en Suiza con el rescate del Credit Suisse, y en Alemania con el banco alemán, revivió los temores de una gran crisis financiera, como en 2008-2009. Pero hay otros problemas en el horizonte, como un crecimiento lento en los países de la Unión Europea combinado con una deuda pública en aumento, así como una fuerte desaceleración de la economía estadounidense.
Esto llega en un momento en que las economías aún no se han recuperado por completo de la crisis de Covid-19 y están luchando contra una inflación que no se veía desde la década de 2008. Por último, la progresiva fragmentación de las relaciones comerciales internacionales, un proceso que se arrastra desde el final de la crisis financiera de 2009-XNUMX, pero que se ha acelerado bruscamente con las sanciones adoptadas por los países occidentales contra Rusia, preocupa tanto a los organismos internacionales como a los economistas.[ii]
Este último problema está relacionado con la erosión de la preeminencia estadounidense, que ahora se ve desafiada por el ascenso de China a la cima y el creciente poder de India y, de manera más general, el surgimiento del grupo de países conocido como BRICS. Todo esto se suma a muchas causas potenciales de crisis. Sin embargo, estos diferentes problemas no se sitúan todos en la misma temporalidad. Su conjunción sigue siendo hipotética, aunque su existencia es suficiente para crear una preocupación generalizada.
Está claro, por tanto, que la economía mundial ha entrado en una zona de gran inestabilidad. Pero eso no significa necesariamente que esta inestabilidad conducirá a una gran crisis global.
¿Cuándo surgen las crisis internacionales?
Cabe recordar que las grandes crisis internacionales, ya sea la asiática y la rusa de 1997-1999, la burbuja de las puntocom de principios de la década de 2000 o la crisis de las hipotecas subprime de 2008, se produjeron en situaciones de relativa euforia económica.[iii] Por eso estas crisis, que podrían haber sido limitadas, tomaron las dimensiones que tomaron. El período de euforia que precedió a la crisis creó un ambiente propicio para una relajación de la atención de los tomadores de decisiones públicos y privados y un debilitamiento de las instituciones reguladoras.
A fines de enero de 2008, Koudrine, entonces Ministro de Finanzas de la Federación Rusa, se burló de las dificultades de los bancos estadounidenses y elogió a Rusia como un “remanso de paz” en el mundo financiero. Así era en enero de 2008, pero estaba claro que no había entendido que si la crisis bancaria llegaba a Estados Unidos, sus consecuencias serían globales y que ningún país podría escapar de ella. Eso es exactamente lo que sucedió cuando el Lehman Brothers quebró en septiembre de 2008. En medio del pánico general, los bancos occidentales retiraron masivamente su capital de Rusia, que también enfrentaba una fuerte caída en el precio del petróleo como resultado del colapso de la demanda solvente. La euforia económica o financiera suele ser mala consejera.
Hoy, lo menos que podemos decir es que el clima no es de euforia. La situación internacional es claramente preocupante: de la crisis inducida por el Covid-19 hemos pasado a una crisis inflacionaria, cuyos efectos aún se sienten; de esta crisis inflacionaria a una crisis geopolítica de gran envergadura ligada al conflicto de Ucrania. Pero la euforia no es lo único que puede ser un mal consejo… La multiplicación de problemas también puede acaparar la atención de los hacedores de políticas, porque tienen que gestionar las consecuencias en el día a día y así distraerlos del problema principal.
La pregunta entonces es cómo identificar el problema principal.
El sistema bancario y financiero internacional encabeza la lista de problemas desde la perspectiva de los economistas. El sistema bancario aparece naturalmente en la lista de “sospechosos habituales”.
Este sistema se enfrenta a múltiples problemas. Ante un repunte muy fuerte de la inflación, los bancos centrales, encabezados por la Reserva Federal de Estados Unidos, subieron sus tipos de forma rápida y significativa. Esto provocó lo que yo llamo una crisis de bonos porque, dada la alta proporción de bonos en las carteras de los bancos, estos se debilitaron financieramente. Ahora, esto llevó a los depositantes a retirar su dinero de estos bancos, lo que provocó el colapso de SVB y la situación desastrosa de muchos otros bancos.
Está claro que el aumento de las tasas de interés del banco central ha debilitado todo el sistema bancario. Sin embargo, la regulación de este sistema, acordada con entusiasmo durante las horas oscuras de la crisis financiera de 2008-2009, se aplicó solo de manera parcial e imperfecta. Los cuasibancos siguen sin estar regulados en gran medida y sus operaciones suenan bastante aventureras. Como resultado, los bancos también tomaron posiciones aventureras cuando las tasas de interés eran muy bajas, lo que explica su fragilidad cuando las tasas de interés volvieron a subir repentinamente en EE. UU. y Europa.
Por último, es probable que cualquier perturbación económica importante, ya sea un aumento de las quiebras de empresas o una interrupción grave de los flujos de capital, debilite un sistema debilitado. A esto se suma el hecho de que el FMI parece haber vuelto a las andadas y aboga por la consolidación fiscal, que será peligrosa para muchos países donde el crecimiento económico sigue siendo muy frágil tras la pandemia, con evidentes consecuencias para los bancos. Así que hay buenas razones por las que persiste una gran preocupación.
Pero podría decirse que el sistema bancario es el "sospechoso habitual" más obvio; por eso mismo, porque es tan obvio, una crisis general es de hecho improbable. Los bancos centrales están alerta y preparados para reaccionar en caso de un shock importante. Eso sí, es de temer que una proliferación de crisis en bancos medianos, en Estados Unidos o en Europa, llevaría a una saturación de la atención de los banqueros centrales, impidiéndoles reaccionar de manera efectiva cuando un banco considerado “sistémico” ” se pone en peligro. Por lo tanto, esta hipótesis no puede descartarse por completo.
Perturbaciones en las economías europeas
Esto nos lleva al segundo de los “sospechosos habituales”: el estado de la economía europea atrapada entre la crisis inflacionaria y la crisis energética. La crisis energética amenaza en particular a los países de la Unión Europea. Por eso, según un estudio del Instituto Breughel, durante el invierno de 798.000-2022 se gastaron alrededor de 2023 millones de euros, más de lo que se gastó para dar respuesta a la crisis del Covid-19.
Como resultado de estos gastos y de un invierno relativamente suave, la crisis será relativamente indolora durante el invierno de 2022-2023. Pero es poco probable que tal gasto pueda repetirse regularmente sin causar una acumulación dramática de deudas nacionales. En cuanto a la crisis inflacionaria, aunque el pico de inflación pasó a principios del verano, la inflación seguirá siendo alta a nivel mundial durante lo que probablemente sea un período bastante largo. La inflación subyacente está aumentando en muchos países.
Además, parece que este aumento persistente se debe a que las grandes empresas intentan aumentar sus márgenes de beneficio de forma indiscriminada. Frente a esto, las políticas monetarias son, en general, muy ineficaces. Sin embargo, son estas políticas las que movilizan, o movilizarán, a los gobiernos y al FMI. Por lo tanto, existe un riesgo significativo de que la inflación se combine con un crecimiento muy débil, o incluso con una recesión en algunos países, una combinación que generalmente no augura nada bueno.
A esto se suma una situación en la que los gobiernos tratan de controlar la inflación con instrumentos inadecuados, lo que provocaría importantes presiones recesivas que incrementarían el índice de deuda pública y dificultarían aún más el financiamiento. No se puede descartar una crisis de deuda pública en varios países de la Unión Europea, y sus consecuencias serían mucho más graves que la crisis griega de 2015. Si una crisis de este tipo estallase en varios países simultáneamente, por ejemplo en España, Francia e Italia, las consecuencias económicas podrían ser profundas no solo en la Unión Europea sino también a nivel internacional. Esta crisis sería el punto de partida de una crisis más generalizada.
Riesgos de perturbación del comercio internacional
Finalmente, el tercero de los “sospechosos habituales” no es otro que la implosión del multilateralismo y la fragmentación de las relaciones comerciales y financieras en el mundo. También contribuyen a esta tendencia los llamamientos a "apuntalamiento amistosoes decir, la deslocalización de determinadas producciones imprescindibles, que normalmente responden a intereses de determinados países.
La formación de los BRICS, un desafío real y efectivo al liderazgo estadounidense por parte de China, pero también de India, está contribuyendo a esta implosión de un multilateralismo que sin duda ha terminado. Pero hay una gran diferencia entre considerar que este alejamiento del multilateralismo, que es bueno en sí mismo, se llevará a cabo durante un período muy largo, permitiendo el establecimiento de un nuevo sistema de intercambio entre países, y considerar un rápido colapso del comercio internacional como un resultado Las sanciones occidentales y la formación de bloques rivales.
Dada la interpenetración de los sistemas económicos y la internacionalización de las cadenas de valor, aquí también las consecuencias serían potencialmente graves. Este es un tema político. Mientras los países occidentales busquen imponer “su” bloque y sus puntos de vista sobre los principales temas de la política internacional, y mientras crean que los flujos comerciales y financieros pueden utilizarse para lograr sus fines, la creación de un bloque de países opuestos a estos países occidentales es inevitable. Lo que está en juego es la “desoccidentalización” del mundo, que ya es un hecho y que se desarrollará cada vez más a partir de ahora. Son las acciones de los países occidentales las que amenazan con acelerar el proceso de desglobalización hasta volverlo incontrolable, provocando así una crisis internacional.
Sin duda, es la primera vez en muchos años que la economía mundial se ve amenazada por tres crisis, cada una con orígenes diferentes pero todas con consecuencias similares. Una crisis económica severa, o el colapso del multilateralismo, bien podría conducir a una nueva crisis bancaria y financiera. Esto último, a su vez, sin duda exacerbará las tendencias recesivas y por ende la crisis de la deuda y la implosión del multilateralismo. Ciertamente, lo peor no es seguro. La crisis bancaria se desarrolla en pocos días. La crisis económica y de endeudamiento persiste desde hace varios meses. La crisis multilateral puede durar varios años. Los momentos críticos de estas crisis son, por tanto, diferentes.
Sin embargo, la novedad de la situación actual es la posible combinación de estas crisis a muy corto plazo. Este es el principal riesgo. Si cada una de estas crisis puede abordarse por separado, el fenómeno de saturación de las capacidades cognitivas y decisorias de los decisores, ya sean gobiernos, banqueros centrales, grandes instituciones internacionales o incluso líderes de empresas multinacionales, hace muy poco probable que se produzcan cambios relevantes. se pueden encontrar respuestas a estas tres crisis.
*Jacques Sapir, economista, sí director de investigación de la École des Hautes Études en Sciences Sociales (EHESS) y del Centre d'Étude des Modes d'Industrialisation (CEMI-EHESS). Autor, entre otros libros, de Ordenar el capitalismo fuera del desastre.
Traducción: Eleutério FS Prado.
Publicado originalmente en el blog del editor. El viejo top.
Notas
[i] Boskin MJ, Un mundo de repetición no deseada. Project Syndicate, 28 de abril de 2023, https://www.project-syndicate.org/commentary/familiar-geopolitical-economic-risks-inflation-ai-cold-war-by-michael-boskin-2023-04?barrier=accesspaylog
[ii] Georgieva K., Enfrentando la fragmentación donde más importa: comercio, deuda y acción climática en el Blog del FMI, 16 de enero de 2023, https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/01/16/Confronting-fragmentation-where-it-matters-most-trade-debt-and-climate-action
[iii] Pavicevic A., Expansión BRICS: ¿Cinco nuevos miembros en 2023?, en IMPACTO, 18 de julio de 2022, https://impakter.com/brics-expansion-five-new-members-in-2023/
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