por PAUL KRUGMAN*
Las criptomonedas podrían desencadenar la próxima crisis financiera global
recordar La gran apuesta? El libro de Michael Lewis de 2010, adaptado al cine en 2015, contaba la historia de la crisis financiera mundial de 2008, siguiendo a un puñado de inversores que estaban dispuestos a apostar a lo impensable: la propuesta de que el enorme aumento de los precios de la vivienda en los años previos a la crisis no era más que una burbuja, y que muchos de los instrumentos financieros aparentemente sofisticados que ayudaron a inflar la vivienda resultaron ser chatarra sin valor.
¿Por qué había tan pocos dispuestos a apostar contra la burbuja? Una gran parte de la respuesta, sugiero, se debe a lo que podríamos llamar el factor de incredulidad: el tamaño del error en la fijación de precios que los escépticos afirmaron ver. A pesar de que había evidencia clara de que los valores de las viviendas estaban fuera de la curva, era difícil creer que podrían estar tan lejos de la curva que se evaporarían $ 6 billones en riqueza inmobiliaria, que los inversores en valores respaldados por hipotecas perderían aproximadamente $ 1 billón de dólares. Simplemente no parecía plausible que los mercados, y la sabiduría convencional que decía que los mercados estaban bien, pudieran estar tan equivocados.
Pero lo eran. Lo que nos lleva al estado actual de las criptomonedas.
La semana pasada, la Comisión Federal de Comercio de EE. UU. (FTC) reportado que "las criptomonedas se están convirtiendo rápidamente en el medio de pago preferido para muchos estafadores", lo que representa "aproximadamente uno de cada cuatro dólares reportados como perdidos debido al fraude". Dado el pequeño papel que juegan las criptomonedas en las transacciones ordinarias, esto es impresionante.
Es cierto que la cantidad reportada por la FTC no es tan grande (alrededor de mil millones de dólares a partir de 1), pero eso solo se suma a las pérdidas reportadas por fraude manifiesto, donde se engañó a las personas para que pagaran activos inexistentes. Las estafas no denunciadas no se cuentan, mucho menos el dinero invertido en activos que existían pero que fundamentalmente no valían nada; activos como TerraUSD, un “stablecoin” (“moneda estable”) que no era ni estable ni una moneda. El colapso de TerraUSD el mes pasado eliminó $18 mil millones en valor, en algunos casos consumiendo los ahorros de toda la vida de muchas personas. Por lo que sabemos, los fundadores de TerraUSD realmente creyeron en su producto y no solo estafaron el dinero de los inversores. Entonces no estarían promoviendo el fraude en el sentido legal. De cualquier manera, sus inversores perdieron sus ahorros.
¿Quién será el próximo? Como escribió recientemente Hillary Allen en Financial Times, TerraUSD puede haber demostrado ser excepcionalmente frágil, pero la verdad es que es difícil entender por qué, en general, stablecoins tendría que existir. "Hacia stablecoins comienzan con una tecnología subyacente intrincada e ineficiente, con el objetivo de eludir a los intermediarios”, es decir, los bancos convencionales, “y luego volver a agregarlos (a menudo con aparentes conflictos de intereses)”.
Como muchos analistas puntiagudo, ya que stablecoins puede parecer de alta tecnología y futuristas, pero lo que más se parecen son los bancos del siglo XIX, especialmente los bancos estadounidenses durante el era de la banca libre[ 1 ] antes de la Guerra Civil, cuando el papel moneda era emitido por instituciones privadas en gran parte no reguladas. Muchos de estos bancos quebraron, en varios casos por fraude, pero principalmente por malas inversiones.
Ahora, algunos economistas modernos están de vuelta a favor de la era de la libertad bancaria. Tal vez no sea sorprendente que los defensores de banca gratis, como los entusiastas de las criptomonedas, tienden hacia una inclinación libertaria. tu más partidarios ardientes está asociado con grupos de reflexión bien, quienes además promueven el negacionismo ambiental y se oponen a las medidas sanitarias contra el covid-19. Sin embargo, durante la era de la libertad bancaria, las monedas privadas circularon y funcionaron como medio de intercambio.
Podría decirse, sin embargo, que esto ocurrió debido a la falta de mejores alternativas: las “verdes” (billetes verdes) – los billetes de dólar emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos [desde 1861] – aún no existían. Hoy existen dólares y depósitos bancarios respaldados por el gobierno. Entonces el stablecoins prácticamente no juegan ningún papel en las transacciones comerciales actuales. Entonces, ¿para qué son estos activos?
La misma pregunta se puede hacer sobre las criptomonedas en general. He estado en varios coloquios donde los escépticos preguntan, de la manera más educada posible, qué hacen las criptomonedas que no se pueden hacer más fácilmente con los medios de pago convencionales. También preguntan por qué, si la criptomoneda representa el futuro, ¡Bitcoin, que se introdujo en 2009! – aún no ha encontrado ningún uso significativo en el mundo real. En mi experiencia, las respuestas son siempre una ensalada de palabras desprovistas de ejemplos concretos.
De acuerdo, los delincuentes parecen encontrar útiles las criptomonedas. Uno investigación periodística reciente de Reuters descubrió que en los últimos cinco años, el intercambio de criptomonedas Binance ha lavado al menos $ 2,35 mil millones en fondos ilícitos. ¿Y a qué nivel podrían estar las aplicaciones lícitas?
Sin embargo, sugerir que las criptomonedas no tienen sentido va en contra del factor asombro. En su punto máximo en noviembre pasado, las criptomonedas ascendieron a casi $ 3 billones. Los primeros inversores habían obtenido enormes ganancias; famosas escuelas de negocios ofrecen cursos en blockchain; los alcaldes compiten para ver quién puede hacer que su ciudad sea más amigable con las criptomonedas.
Suena extremo e inverosímil sugerir que una clase de activos que se ha vuelto tan grande, y cuyos promotores han adquirido tanta influencia política, puede carecer de valor real, que es una casa construida no sobre arena sino sobre nada.
Todavía recuerdo la burbuja inmobiliaria y la crisis crediticia. hipotecas de alto riesgo. Y en caso de que me preguntes, sí, parece que hemos pasado de la gran apuesta a la gran estafa.
*Pablo Krugman es profesor en la Universidad de Princeton (EE.UU.). Fue galardonado con el Premio Nobel de Economía en 2008.
Traducción: Ricardo Cavalcanti-Schiel.
Publicado originalmente en el diario The New York Times.
nota del traductor
[1] “Era de la libertad bancaria”: de 1837 a 1866, un período en el que las leyes federales y estatales permisivas sobre la banca permitieron que prácticamente cualquier persona abriera un banco y emitiera dinero.
