por PAULO NOGUEIRA BATISTA JR.*
Cero posibilidades de que China decida permitir que la empresa colapse
¿Conjeturas? El lector perplejo podría preguntarse. El desconcierto sería comprensible. A los economistas les gusta presentarse como fieles a los hechos y, más aún, a las hechos concretos. Ah, lector, pero uno de los secretos mejor guardados de nuestra profesión es que casi nunca, por no decir nunca, tenemos acceso a hechos concretos.
Incluso se puede dudar de que haya algo que pueda presentarse como "hechos", sin comillas. El hecho es que “no hay hechos, solo interpretaciones”, como dijo Nietzsche. En general, pero particularmente en el campo de la economía. Todos nuestros hechos, especialmente los hechos blandos, están contaminados por perspectivas, valores, conjeturas. Sin querer complicar las cosas innecesariamente, el único hecho es que no hay hechos, e incluso ese hecho puede ser cuestionado. Y el economista, en particular, siempre está hablando de temas que realmente no domina.
Bueno, eso es solo una simple introducción. Mi tema de hoy es China y, dentro de ella, el rumoreado caso Evergrande. Ahora bien, para China vale con mayor razón lo dicho en los primeros párrafos. Por al menos dos razones. La primera es que los chinos no respetan la transparencia. Adoran, por el contrario, la opacidad más radical. La segunda razón es que todo lo que se dice y se lee sobre China en Occidente está irremediablemente afectado por miedos profundamente arraigados. Los occidentales, especialmente los estadounidenses, temen, por un lado, la competencia geopolítica de China. Como resultado, ha habido durante mucho tiempo, al menos desde la década de 1990, una feroz base de seguidores contra China. He perdido la cuenta de cuántas veces los economistas y organizaciones occidentales han pronosticado el colapso de la economía china. Hasta ahora, todas las predicciones negativas han resultado ser incorrectas. Y los chinos continuaron, impertérritos, su ascenso económico en el mundo.
Pero hay otra razón para animar a China. Es solo que los estadounidenses no quieren tener que explicar a sus diversas audiencias en el país y en el extranjero cómo es posible que un sistema económico tan diferente del capitalismo occidental pueda tener tanto éxito a largo plazo, dejando a las economías desarrolladas a ambos lados del el Atlántico Norte en el polvo y también Japón. ¿Cómo explicar que una economía profundamente estatal y controlada por el Estado, que se autodenomina “socialista de mercado”, pueda mostrar un dinamismo persistente, desafiando invariablemente el pesimismo de sus críticos y las doctrinas económicas tradicionales? Aquí hay un tema para un ensayo de al menos 800 páginas, que un occidental difícilmente podría escribir.
Finalmente, llego al tema de este artículo: los problemas financieros del gigante desarrollador Evergrande. Y habiendo hecho todas las reservas anteriores, le ruego que presente mis modestas conjeturas.
No me parece, en primer lugar, que el caso Evergande pueda considerarse un “momento Lehman”, como se ha dicho reiteradamente en los medios occidentales. Es decir, no será un evento capaz de desencadenar una crisis sistémica en la economía china y en la economía internacional. Para comenzar la conversación, vale la pena recordar que el colapso del banco de inversión Lehman, en 2008, fue un caso atípico en términos de prácticas occidentales. Las autoridades monetarias y fiscales de EE. UU. fueron lo suficientemente tontas como para permitir que una importante institución financiera quebrara, lo que provocó una huida de otras instituciones en ambos lados del Atlántico Norte. Decidieron dar una “lección moral” a una entidad financiera particularmente irresponsable, pero se vieron obligados a batirse en retirada ante la crisis financiera sistémica que se perfilaba.
No creo que Evergrande se derrumbe, en el sentido de impago seguido de quiebra. El estado chino no está mirando el drama de la empresa con los brazos cruzados. Es el segundo mayor desarrollador inmobiliario en una economía que depende especialmente de la construcción inmobiliaria y las inversiones en infraestructura. La construcción representa una parte importante de la formación bruta de capital fijo.
Cero posibilidades de que el Estado decida permitir un colapso para dar una lección moral. ¿Existe, entonces, un “riesgo moral”? En otras palabras, para evitar el riesgo sistémico, ¿China estaría dispuesta a dar un mal ejemplo rescatando a empresarios irresponsables? Este razonamiento, lector, me parece un ejemplo de la aplicación indebida del pensamiento occidental a la realidad completamente diferente de China. La empresa y sus obras se “salvarán”, de alguna manera, y parece probable que el Estado se encargue de cumplir con la mayoría de sus obligaciones, al menos las internas que son la mayor parte del pasivo. Pero los dueños de negocios, accionistas y ejecutivos tendrán que rendir cuentas, probablemente con una severidad inusual en Occidente. ¿Qué sentido tiene hablar de “riesgo moral”?
Evidentemente, la intervención no será fácil para China. Evergrande es una empresa grande y habrá un costo fiscal importante en la absorción de sus obligaciones por parte del Estado o de empresas públicas. Parte de estas obligaciones, deudas bancarias internas, ya son pasivos indirectos del Estado, ya que casi todo el sistema financiero chino es estatal. Sin embargo, China puede permitirse estos costos. El estado chino tiene lo que los estadounidenses llaman “bolsillos profundos” y puede permitirse la pérdida, tanto más cuanto que es principalmente interna, dado que las deudas de la empresa están predominantemente en yuanes.
Más preocupante para China es el efecto adverso que tendrá la crisis de Evergrande en la tasa de crecimiento de la economía del país. Tras una rápida recuperación en el primer semestre, las proyecciones de crecimiento del PIB ya estaban siendo rebajadas por el nuevo brote de COVID-19 asociado a la variante delta. Ahora debería haber una mayor desaceleración en el crecimiento. Esto se debe no solo al tamaño de Evergrande y la ya mencionada importancia de la construcción inmobiliaria para la economía del país, sino también al aumento de las dudas e incertidumbres. ¿Es Evergrande un caso aislado? ¿O hay más empresas que luchan en la industria?
Para el resto del mundo, el principal canal de contagio parece ser comercial, ya que las deudas externas de Evergrande son relativamente pequeñas. China es el mayor socio comercial de la mayoría de los países, si no de la mayoría. Así, Brasil, por ejemplo, sufre no solo porque China es el principal mercado de sus exportaciones, sino también porque una desaceleración china perjudica a otros países que son clientes importantes para el país. Como China es la economía más grande del planeta (por paridad de poder adquisitivo), la retracción en su tasa de crecimiento afectará el crecimiento del resto de la economía mundial.
*Paulo Nogueira Batista Jr. ocupa la Cátedra Celso Furtado de la Facultad de Altos Estudios de la UFRJ. Fue vicepresidente del New Development Bank, establecido por los BRICS en Shanghai. Autor, entre otros libros, de Brasil no cabe en el patio trasero de nadie: backstage de la vida de un economista brasileño en el FMI y los BRICS y otros textos sobre el nacionalismo y nuestro complejo mestizo (Le Ya).
Versión extendida del artículo publicado en la revista Carta Capital em 01 de outubro de 2021.
