por FERNANDO NOGUEIRA DE COSTA*

El envejecimiento de nuestras sociedades hace que la demanda social de gasto público aumente rápidamente.

Charles Goodhart y Manoj Pradhan, en el libro publicado en 2020, El gran renacimiento demográfico, critican la hipótesis ortodoxa del “suavizado del consumo” a lo largo del ciclo de vida. Se supone que va disminuyendo, relativa y lentamente, a medida que aumenta la edad. Esto no ha sucedido en las sociedades consumistas occidentales. En cambio, el consumo tiende a aumentar en los últimos años de la vida humana por la fuerza de los hechos.

Los gastos médicos se concentran en el último ciclo de vida. Estos gastos, más los del cuidado de los mayores, ya sea de forma privada o como servicio público, se convertirán en una carga cada vez mayor, a falta de una innovación en la medicina en el tratamiento de las demencias, que aún no se anuncia para un futuro próximo .

La dependencia física, especialmente la demencia, es una función exponencialmente creciente de la edad. Tanto la investigación como la atención de la demencia están subfinanciadas por los estados nacionales en vista de la necesidad social apremiante.

Charles Goodhart y Manoj Pradhan no solo tomaron esto en cuenta, sino también el aumento constante de la edad promedio de las parejas cuando nace su primer hijo. Ningún artículo de economista discute los efectos económicos de este fenómeno de cambio del ciclo de vida.

La carga adicional de dependencia de una población que envejece la soportan los hogares, pero la carga de las pensiones y los costos de atención médica tiende a aumentar para el sector público. Peor aún, esto ocurre cuando el crecimiento real es bajo, reduciendo así la capacidad imponible sobre el valor agregado, es decir, los ingresos.

Los economistas de corriente principal predican que la edad de jubilación aumente ante el aumento de la esperanza de vida, además de que se reduzca la relativa generosidad de las pensiones de jubilación. En la mayoría de las sociedades que envejecen, hay un movimiento social que se levanta para dirigir las políticas públicas en la dirección opuesta.

Las presiones por el equilibrio fiscal por parte de los tenedores de títulos de deuda pública son tales que los países siguen este camino de aumentar la edad de jubilación y reducir las pensiones. Esto a pesar de ser políticamente impopular.

Los presidentes neoliberales pueden dar fe de esto al no obtener lo que querían de inmediato. Los movimientos ascendentes en la edad de jubilación y los movimientos descendentes en la generosidad relativa de las pensiones serán graduales pero implacables.

Otro problema con los modelos mentales convencionales es que toda la inversión se realiza en el sector empresarial, ignorando la necesidad de gasto público en vivienda. Las personas mayores no se mudan a hogares de ancianos voluntariamente, y no tienen que hacerlo si han pagado sus hipotecas de préstamos para vivienda. Se necesita nueva vivienda.

El concepto básico de déficit habitacional está directamente relacionado con las deficiencias del parque habitacional, además de englobar aquellas que no pueden ser habitadas por la precariedad de las edificaciones o el desgaste de la estructura física. Dentro de estos conceptos, necesitan ser reemplazados.

También se considera como una necesidad para aumentar el parque de viviendas el factor de la convivencia familiar no deseada (familias que pretenden constituir una vivienda unifamiliar y no pueden hacerlo), de residentes de bajos ingresos que luchan por pagar alquileres por encima del 30% de los ingresos en áreas áreas urbanas, de residentes en casas y departamentos de alta densidad alquilados. Finalmente, el caso de la vivienda en edificios y lugares precarios y con fines no residenciales, es decir, viviendas precarias.

En una sociedad que envejece, tiende a haber más hogares y una mala distribución del espacio. Por el momento, el mayor número de personas mayores que aún viven separadas observa el aumento del número de hogares debido a que los jóvenes viven más con sus padres, debido al alto costo de la vivienda separada. Como resultado, las apelaciones a las reservas financieras de los padres reducirán los ahorros para la jubilación.

Por todas estas razones, Charles Goodhart y Manoj Pradhan argumentan que los principales economistas de los medios neoliberales son demasiado optimistas sobre la solidez de las futuras tasas de ahorro personal. Peor aún, la inversión empresarial en las economías avanzadas ha sido muy lenta en los últimos años, lo que indica un bajo valor agregado en los próximos años.

Dada la alta rentabilidad anterior por menores costes laborales y bajísimos costes de financiación en el exterior, era de esperar una inversión mucho mayor. En parte, la inversión, como la producción, parece haberse desplazado hacia las economías emergentes de Asia. En este caso, sólo la reducción de la globalización (“desglobalización”) dará algún impulso a la inversión nacional.

Otra parte de la explicación de la baja inversión puede ser que la debilidad del poder de negociación de los trabajadores permitió a los empleadores del sector de servicios terciarios aumentar las ganancias. Para ello, redujeron los salarios en la “economía bajo demanda” [economía independiente], definiendo nuevas relaciones laborales entre empresas y trabajadores eventuales, “urberizados” y/o “pejotizados”.

Optaron por esta relación laboral precaria en lugar de pasar por el proceso más difícil de aumentar la productividad de los empleados. Esto se lograría principalmente a través de la inversión en automatización y/o robotización.

De confirmarse el fortalecimiento del poder de negociación laboral y el aumento del salario mínimo, debido a la menor población, esto podría incentivar la inversión industrial en maquinarias y equipos para aumentar la productividad. Por lo tanto, Charles Goodhart y Manoj Pradhan no esperan que la disminución potencial de la fuerza laboral (población activa) conduzca a una caída equivalente en la inversión empresarial.

Pero comparten la opinión de que otra razón del estancamiento de las tasas de inversión tiene que ver con el problema del gobierno corporativo en las economías capitalistas, especialmente en la economía de mercado de capitales de EE.UU. Otorgar enormes bonificaciones a los ejecutivos corporativos, si logran aumentar las valoraciones de las acciones a corto plazo, los alienta a aumentar el apalancamiento, emitiendo deuda solo para recomprar acciones y actuar contra la dilución de las participaciones accionarias. Con ello, aumentan inmediatamente los dividendos repartidos al resto de accionistas, en lugar de asumir riesgo a largo plazo con inversión productiva.

No pueden resistir la tentación de asegurar inmediatamente su propio futuro personal. El resultado es un gran aumento en los índices de deuda corporativa, aunque las razones de esto son distintas de los impulsores de los índices de deuda en el pasado. En Asia todavía hay inversiones productivas, a diferencia de las economías occidentales.

Este aumento en el grado de endeudamiento ahora se enfrenta a tasas de interés nominales crecientes, y ya no cercanas a cero. Los coeficientes de servicio de la deuda ya no seguirán siendo bajos, incluida la carga financiera de la deuda pública.

En el pasado reciente, dado el inusual impulso por alcanzar un superávit también en el sector empresarial, mientras las finanzas personales de las familias ricas permanecían en superávit, el sector público asumió un déficit para mantener el equilibrio contable macroeconómico. Esta contabilidad social se produjo con ingresos estancados.

La Matriz de Equidad Financiera muestra que los sectores prestatarios netos de la economía brasileña son los hogares y el resto del mundo, mientras que los sectores prestatarios netos son las sociedades no financieras y el gobierno. El sistema financiero está en equilibrio, debido a su intermediación de recursos.

El envejecimiento de nuestras sociedades implica, al mismo tiempo, que la demanda social de gasto público aumente rápidamente. El gasto en Seguridad Social y Salud Pública está creciendo, mientras que el crecimiento de los ingresos reales para proporcionar la capacidad contributiva para satisfacerlos está disminuyendo.

En el extranjero, esto se ha visto eclipsado en las últimas décadas por una disminución compensatoria de las tasas de interés nominales, dejando constantes los índices de servicio de la deuda. Pero, ¿estas deudas han crecido tanto que los bancos centrales ya no pueden aumentar las tasas de interés nominales sin desencadenar un colapso financiero?

Los países ricos quedaron atrapados en una trampa de la deuda porque las bajas tasas de interés, más la gobernabilidad, aumentaron tanto la deuda que ahora las tasas de interés no se pueden aumentar mucho. O corriente principal no ve este cambio en la relación entre política fiscal y política monetaria. No percibe la necesidad de revisar su previsión de baja inflación, así como los bajos tipos de interés nominales, para no dificultar la refinanciación de la deuda y la cobertura financiera de los déficits.

Charles Goodhart y Manoj Pradhan analizan cómo escapar de la trampa de la deuda. Esto debería implicar reducir las ventajas fiscales de la deuda sobre el capital y evitar que las empresas eludan impuestos utilizando paraísos fiscales. También es probable que tenga que imponer algunas nuevas fuentes de impuestos, por ejemplo, sobre los valores de la tierra y los contaminantes del aire improductivos que no generan riqueza, como un impuesto al carbono. La base impositiva sobre la compensación de los altos ejecutivos corporativos, especialmente los directores ejecutivos, también deberá reconsiderarse en esta sociedad ejecutiva privilegiada.

*Fernando Nogueira da Costa Es profesor titular del Instituto de Economía de la Unicamp. Autor, entre otros libros, de Red de apoyo y enriquecimiento (Disponible aquí).

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