por MICHAEL ROBERTOS*

Diagnóstico y previsión para 2023

Al final de cada año, trato de hacer una predicción sobre lo que sucederá en la economía mundial el próximo año. Por supuesto, los pronósticos están plagados de errores, dadas las muchas variables involucradas en el impulso de las economías. Las predicciones meteorológicas siguen siendo difíciles de hacer, y aquí los meteorólogos se ocupan de eventos físicos en lugar de (al menos directamente) acciones humanas. Sin embargo, las previsiones meteorológicas con hasta tres días de antelación ahora son bastante precisas. Y las predicciones del cambio climático a largo plazo se han confirmado en gran medida en las últimas décadas. Por lo tanto, si consideramos que la economía es una ciencia (aunque sea una ciencia social), lo cual hago, entonces hacer predicciones es parte de probar teorías y pruebas también en economía.

¿Cómo resultaron las predicciones que hice el año pasado para 2022? En 2022, se espera que la economía mundial crezca alrededor de un 3,5-4,0 % en términos reales, una reducción significativa en comparación con 2021 (menos 25 % en comparación con la tasa de ese año). De hecho, 2022 parece ser peor que este pronóstico de consenso, con solo 3,2%. Se esperaba que las economías capitalistas avanzadas crecieran menos del 4 % en 2022; ahora parece que estas economías solo lograrán un 2,4 %. Las llamadas economías emergentes deberían ver un aumento promedio del 4 % en 2022; de nuevo, un poco demasiado optimista, con un resultado probable de 3,7 %. Por lo tanto, a las principales economías les ha ido mucho peor que en 2021, y peor que las predicciones del consenso. De hecho, la caída del crecimiento en 2022 en comparación con 2021 fue una de las más profundas registradas.

Mi propio pronóstico de crecimiento del PIB real para 2022 también fue muy alto. Pero al menos reconocí por qué habría un retroceso significativo. El año pasado argumenté que “la 'fiebre del azúcar' del gasto del consumidor reprimido, generado por los subsidios en efectivo de Covid-19 del gasto fiscal del gobierno y las enormes inyecciones de dinero crediticio por parte de los bancos centrales, había terminado”. Esto era verdad a medias. Como sabemos, a mediados de 2022, los bancos centrales se vieron envueltos en una serie de subidas de tipos de interés que elevaron drásticamente el coste de los préstamos para consumidores y empresas. La reversión de la flexibilización monetaria (QE) al endurecimiento monetario (QT) fue rápida y pronunciada debido al rápido aumento de las tasas de inflación de los precios de bienes, materias primas y servicios en todo el mundo.

He discutido las razones del repunte de la inflación y la reacción de los bancos centrales en muchas publicaciones este año. Las economías débiles de baja productividad, los bloqueos de las cadenas de suministro globales debido al Covid-19 y la crisis energética, reforzada por el conflicto entre Rusia y Ucrania, fueron los motores de la inflación, no de la “demanda excesiva”, como argumentaron los keynesianos; o exceso de “dinero barato”, como argumentaban los monetaristas. Como resultado, los bancos centrales no pudieron detener la inflación, excepto destruyendo ingresos, aumentando los costos de la deuda y, por lo tanto, intensificando la probabilidad de una verdadera recesión en las principales economías en 2023.

De hecho, el año pasado esperaba que una crisis de deuda global alcanzara su punto máximo: “Tal era la escala de la deuda corporativa y la gran cantidad de las llamadas 'compañías zombis' que ni siquiera estaban obteniendo suficientes ganancias para cubrir el servicio. sus deudas (a pesar de las tasas de interés muy bajas), que podría producirse un colapso financiero”. Esto aún no ha sucedido en las economías capitalistas avanzadas, en parte debido a la inflación que ha reducido la carga “real” de los costos de endeudamiento. La relación deuda global-PIB alcanzará el 352% a finales de 2022, según el último Monitoreo de Deuda Global do Instituto de finanzas internacionales (IIF) con sede en Washington. Esto incluye la deuda del sector financiero, que normalmente se contrae dentro del propio sector. Excluyendo eso, la deuda global supera el 250% del PIB mundial, según el BIS.

Pero, como predije, las llamadas economías emergentes se enfrentan a una importante crisis crediticia, con impagos de deuda que ya están ocurriendo en Sri Lanka, Zambia, Ghana y otros, como Egipto y Pakistán, al borde del abismo. Un dólar muy fuerte para 2022 ha hecho que el servicio de la deuda en dólares sea prácticamente imposible para muchos de los países más pobres. Según el BIS, hay alrededor de $ 65 billones en deuda de instituciones no bancarias en economías emergentes. Alrededor de la mitad de las economías de bajos ingresos (LIEs) ahora corren el riesgo de incumplimiento de pago de la deuda. La deuda de los "mercados emergentes" en relación con el PIB aumentó del 40 % al 60 % en esta crisis. Hay poco espacio para aumentar el gasto público y aliviar el impacto.

Se espera que los países más pobres del mundo paguen este año un 35% más de interés de su deuda para cubrir el costo adicional de la pandemia de Covid-19 y hay un aumento dramático en el precio de las importaciones de alimentos, según un informe del Banco Mundial. América Latina enfrenta una “crisis prolongada” a raíz de la pandemia. Un informe de la ONU sobre América Latina y el Caribe advierte que cerca del 45% de los jóvenes vive por debajo del umbral de la pobreza. El informe de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) concluyó que 56,5 millones de personas en la región padecían hambre. Se estima que el 45,4% de las personas menores de 18 años en América Latina vivían en la pobreza.

Compare esto con las enormes ganancias obtenidas por los productores de energía en 2022. Las ganancias de las siete compañías petroleras más grandes aumentaron a casi $ 175 mil millones.

Dije en mi pronóstico para 2022 que “este año podría ser el año de un colapso financiero o al menos una corrección severa en el mercado de valores y los precios de los bonos a medida que aumentan las tasas de interés, lo que eventualmente llevaría a una capa de corporaciones zombis a la bancarrota”. Bueno, todavía no hemos tenido el colapso ni las quiebras, pero hemos tenido la severa corrección en los mercados financieros. Los mercados de acciones y bonos en las principales economías colapsaron en línea con la fuerte desaceleración del crecimiento y el aumento de las tasas de interés.

Ha habido dos bajas notables de esta restricción de crédito y liquidez: la muerte de las criptomonedas; y la fuerte caída en los precios de las acciones de héroes de la especulación "tecnológica" como Tesla y Meta. 2022 fue el año de la criptocatástrofe. Más de 2 billones en valor teórico han desaparecido en el aire, ya que la capitalización total del mercado de tokens criptográficos se ha desplomado un 70 % desde su punto máximo en noviembre de 2021.

Comenzando con el escándalo Tether y terminando con el imperio FTX de Sam Bankman-Fried, con su arresto por cargos criminales, la locura por los esquemas de inversión en criptomoneda Ponzi ha quedado expuesta. La especulación es inherente al capitalismo, pero aumenta, como otras actividades financieras, en épocas de malestar económico y crisis, es decir, cuando cae la rentabilidad en los sectores productivos y el capital migra a sectores improductivos y financieros donde la tasa de ganancia es mayor. Esta es la razón del surgimiento y auge del criptomercado. Lo que muestra ahora esta recesión del mercado es lo que sucede cuando los inversores comienzan a esperar una disminución en las ganancias de una recesión inminente e incluso una recesión en la economía “real”.

Y luego está Tesla y su cabeza monstruosa, Elon Musk. El altísimo precio de las acciones de este aparentemente líder mundial en autos eléctricos ha convertido a Musk en el multimillonario más rico del mundo. Pero su compra problemática de Twitter y la caída significativa en la producción y las ventas de Tesla acabaron con casi la mitad de su riqueza en papel. Tesla tenía un valor de 1,2 billones de dólares en capitalización de mercado a principios de 2022, pero ahora el valor de Tesla se ha reducido a 400 millones de dólares, una caída equivalente a la capitalización de mercado actual combinada de más de 80 de las empresas más pequeñas del índice S&P 500.

En mi pronóstico para 2022, consideré que “es probable que las altas tasas de inflación actuales sean 'transitorias' porque en 2022 el crecimiento de la producción, la inversión y la productividad probablemente comenzará a caer nuevamente a tasas de 'larga depresión'. Esto significará que la inflación también bajará, aunque seguirá siendo más alta que antes de la pandemia”. Esto fue escrito antes de que realmente estallara la crisis energética y comenzara el conflicto en Ucrania. Así, las tasas de inflación no disminuyeron en 2022 y, por el contrario, siguieron aumentando hasta alcanzar máximos en noviembre. Esto no parecía ser tan "transitorio".

Pero las tasas de inflación global ahora están comenzando a disminuir, ya que los precios de la energía y los alimentos aumentan lentamente (aunque permanecen en los niveles más altos). Habiendo alcanzado más del 7% en promedio en 2022, la inflación global podría caer por debajo del 5% en 2023, si todavía es mucho más alta que el promedio de más del 3% en la década de 2010. será "transitoria" en 2023 (pero aún más alta que en la prepandemia), incluso porque la economía mundial está entrando en una nueva recesión solo tres años después de la recesión pandémica, que fue la más profunda y amplia en impacto en la historia del capitalismo (¡unos 200 años!).

Nunca antes se había anticipado tanto una recesión inminente. Tal vez eso signifique que no sucederá, dado el historial de las principales previsiones económicas. Pero esta vez, el consenso parece ser correcto. Por supuesto, hay algunos analistas en EE. UU. que siguen argumentando que la economía estadounidense, con su ajustado mercado laboral, está desacelerando la inflación y que la fortaleza del dólar evitará una caída. Pero eso no es lo que piensan todas las agencias de pronóstico internacionales.

Tomemos primero el FMI. Él calcula que el crecimiento del PIB real mundial será solo del 2,7% en 2023. Esto no es oficialmente una recesión en 2023, "pero se sentirá como tal". el crecimiento de EE. UU. se desacelerará al 1%; el Reino Unido al 0,5% junto con la Eurozona, mientras que Alemania entrará en recesión al -0,3%. "Los riesgos en los pronósticos siguen siendo excepcionalmente grandes y a la baja". Y la previsión del FMI es la más optimista. La OCDE estima que el crecimiento mundial se desacelerará al 2,2% el próximo año. “La economía mundial se enfrenta a importantes desafíos. El crecimiento ha perdido fuerza, la alta inflación se ha extendido a todos los países y productos, y está demostrando ser persistente. Los riesgos se inclinan a la baja”. Entonces la UNCTAD, en su último informe sobre comercio y desarrollo, también proyecta que el crecimiento económico mundial se reducirá al 2,2 % en 2023. “Una desaceleración mundial dejaría el PIB real aún por debajo de su tendencia previa a la pandemia, lo que le costaría al mundo más de 17 billones de dólares, cerca del 20 % de los ingresos mundiales”.

La Organización Mundial del Comercio (OMC) se une a otras agencias internacionales para predecir una recesión mundial. “Se espera que el comercio mundial de bienes disminuya drásticamente el próximo año bajo el peso de los altos precios de la energía, el aumento de las tasas de interés y las interrupciones relacionadas con la guerra, lo que aumenta el riesgo de una recesión mundial”, según la OMC. Su pronóstico de crecimiento económico mundial en 2023 es del 2,3 % y la OMC advierte de una desaceleración aún mayor si los bancos centrales elevan demasiado las tasas de interés en sus esfuerzos por contener la alta inflación.

El Peterson Institute, un sector privado líder, predice una recesión para la zona euro, los EE. UU., el Reino Unido y Brasil el próximo año, con un crecimiento económico mundial que caerá a un mínimo del 1,8 %. Y el Instituto de finanzas internacionales (IIF), un organismo de investigación financiado por las principales instituciones financieras internacionales, predice una caída aún mayor en el crecimiento global en el próximo año. “Predecimos una recesión global en 2023. Ajustado por los efectos base, probablemente alrededor de +0,3 % el próximo año (verde), el crecimiento global será solo de +1,3 %. Esto es tan débil como en 2009, cuando el crecimiento global fue menor (+0,6%) pero las pérdidas acumuladas fueron de -0,7% (amarillo). Otra 'Gran Recesión'”.

Entonces, parece que los principales analistas están de acuerdo: se avecina una caída en 2023, incluso si cubren sus apuestas sobre qué tan profundo y en qué regiones. Sin embargo, algunos economistas destacados rechazan esta predicción de recesión con el argumento de que la economía mundial seguirá creciendo en 2023. “Si bien la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) y el Fondo Monetario Internacional (FMI) esperan que el crecimiento, la economía mundial se hunda hasta 2,2–2,7 en 2023 desde el 6,1 % en 2021, lo que aún hace que sea poco probable que la economía mundial se contraiga durante trimestres consecutivos”. (jeffrey frankel). Pero recuerde, si el PIB real mundial crece alrededor de un 2 % el próximo año (es decir, para una economía mundial que incluye a EE. el crecimiento será solo del 19%, una tasa tan baja como la de la Gran Recesión de 1-2008.

¿Puede Estados Unidos escapar de una recesión? En diciembre, la actividad empresarial de EE. UU. se estaba contrayendo a su ritmo más rápido desde la magnitud de la pandemia de 2020. El PMI compuesto de EE. UU., que rastrea la actividad empresarial, cayó de 46,4 en noviembre a 44,6 en diciembre: cualquier valor por debajo de 50 significa contracción y cuanto menor sea el número más rápido el declive. Esta es una clara señal de que la economía estadounidense se dirige hacia una recesión en 2023. Los economistas de JP Morgan informan que su índice de producción industrial global cayó en noviembre "a un nivel rara vez visto fuera de las recesiones". Esto apunta a un aterrizaje forzoso en la producción industrial mundial en 2023.

El BCE considera ahora que la economía de la Eurozona ya está en recesión, con una producción que se contrae en este trimestre y en el 1.er trimestre de 2023. Pero espera que la recesión sea “relativamente corta y reducida”. Incluso si ese fuera el caso, y lo dudo, el crecimiento del PIB real de la zona euro se pronostica en solo 0,5% el próximo año y el crecimiento anual se mantendrá por debajo del 2% anual en el futuro previsible.

Si las principales economías colapsan en 2023, o simplemente dejan de hacerlo, es simplemente un tema que los economistas deben debatir. En cualquier caso, existen graves consecuencias para los medios de subsistencia de millones en el Norte Global y miles de millones en el Sur Global. O Financial Times bien resumido. “A medida que nos acercamos al final del año, es difícil argumentar que 2022 fue un buen año para los trabajadores. La escasez de mano de obra ha persistido y los salarios han aumentado considerablemente en algunos países, como EE. UU. y el Reino Unido. Pero los pagos no han seguido el ritmo del aumento de los precios. Como resultado, los salarios globales han caído en términos reales este año por primera vez desde que comenzaron los registros comparables, según la Organización Internacional del Trabajo. La participación del trabajo en el ingreso global también ha disminuido, según los cálculos de la OIT, ya que el crecimiento de la productividad ha superado el crecimiento de los salarios por el mayor margen desde 1999. En el Reino Unido, una década de crecimiento salarial estancado antes de la pandemia está a punto de terminar. la caída más pronunciada del nivel de vida de los hogares en seis décadas, según las previsiones oficiales”.

En los EE. UU., la disminución promedio de los salarios reales fue de poco más del 2 % interanual en el tercer trimestre de 2022. En Europa, Alemania y España experimentaron caídas aún más pronunciadas en el poder adquisitivo, con una caída de los ingresos reales ligeramente superior al 4 % y 5%, respectivamente, a nivel nacional. Los salarios reales en la zona euro han caído un 8 % desde el final de la pandemia en 2020. En Alemania, los ingresos reales han disminuido un 5,7 % durante el último año, la mayor pérdida de salarios reales desde que comenzaron las estadísticas.

La pregunta que debe hacerse es por qué las principales economías están volviendo a caer en una nueva recesión después de tan poco tiempo desde el colapso de Covid-19. En publicaciones anteriores destaqué dos factores (dos hojas de “tijera” que están a punto de cerrarse y recortar producción e inversión). Ambos factores están amortiguando e incluso reduciendo las ganancias, y el costo creciente del servicio de la deuda está en niveles récord.

Como he demostrado con cierto detalle en publicaciones anteriores, contrariamente a lo que afirman los principales políticos, banqueros centrales y economistas, no existe una espiral de “precios-salarios”. Los salarios no están elevando los precios. De hecho, fueron las ganancias las que aumentaron considerablemente como parte del valor desde la pandemia. Pero a medida que nos acercamos al final de 2022, el bajo crecimiento de la productividad, el aumento constante de los precios de las materias primas y los componentes, y el aumento de los costos laborales unitarios están afectando los márgenes de ganancias. La caída en los márgenes de ganancia eventualmente conducirá a una menor rentabilidad e incluso a una disminución en la masa de ganancias. Y la caída de las ganancias es la fórmula para una eventual caída de la inversión y la producción.

El crecimiento de la productividad sigue desacelerándose en EE.UU. El tercer trimestre de 2022 experimentó una disminución del -1,4 %, lo que lo convierte en tres trimestres consecutivos de disminución, sobre una base anual, el primero desde la profunda caída de 1982. Entonces, mientras que los salarios están aumentando un poco más del 3 % en comparación con la inflación de EE. UU. de más del 8 %, la caída de la productividad está empezando a reducir los beneficios empresariales, ya que los costes laborales por unidad de producción han aumentado más de un 6 % interanual.

En EE. UU., las ganancias corporativas cayeron en el tercer trimestre de 2022, según los últimos datos publicados. Las ganancias totales cayeron un 1,1% en comparación con el trimestre anterior. De hecho, los beneficios de las empresas no financieras cayeron casi un 7% en el trimestre. Y los beneficios de las empresas no financieras cayeron hasta el 6,4% interanual. La contracción de las ganancias ha comenzado ya que los salarios, los precios de importación y los costos de los intereses ahora están aumentando más rápido que los precios de venta. Los márgenes de ganancia (por unidad de producción) han tocado techo (a un nivel alto), y los costos unitarios no laborales y los costos salariales por unidad están aumentando a medida que se estanca la productividad. La bonanza de ganancias pospandemia ha terminado.

Esta es una hoja de tijera de caída. La otra cuchilla es el aumento del costo de los préstamos. Muchas empresas están cargadas de deudas y se encaminan a tener problemas a medida que aumentan los costos de endeudamiento y los bancos reducen la liquidez. Recuerde la gran cantidad de las llamadas "empresas zombis" que no obtienen suficientes ganancias para cubrir ni siquiera sus compromisos de servicio de la deuda; y también los “ángeles caídos”, las empresas que se endeudaron mucho para invertir en activos de riesgo y ahora se enfrentan a la quiebra. Quizás las quiebras que se retrasaron en 2022, a medida que se extendió la inflación, surjan en 2023.

Si bien los bancos centrales y los gobiernos son reacios a admitir que se avecina una recesión, especialmente en los EE. UU., los inversores financieros no están tan sedientos de sangre. Otra señal fuerte y confiable de una recesión inminente ha sido la llamada curva de "rendimiento de bonos invertidos". Una curva de rendimiento de bonos invertida es cuando los rendimientos de los bonos a largo plazo (10 años) son más bajos que las tasas de interés a corto plazo (3 meses o 1 año). Ya he explicado por qué este es un buen indicador de una próxima recesión en varias publicaciones. Actualmente, la curva de rendimiento de los bonos estadounidenses está invertida, lo que en realidad predice una recesión. Cada cuatro veces que esta curva ha caído por debajo de cero, ha seguido una recesión a corto plazo.

Entonces, para variar, parece que el consenso será correcto y la economía mundial verá una fuerte caída en el crecimiento del PIB real, con muchas economías importantes entrando en recesión, con todas las terribles consecuencias para el nivel de vida de muchas de ellas. . Después de “la crisis del costo de la vida”, vendrá la crisis de la vida.

*Michael Roberts es economista. Autor, entre otros libros, de La Gran Recesión: Una Visión Marxista.

Traducción: Fernando Lima das Neves.

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